虛擬經(jīng)濟膨脹背景下貨幣政策工具的調(diào)整——基于杠桿率視角.pdf

1、2008年美國金融危機爆發(fā)以來，危機的成因成為人們關(guān)注的熱點話題，盡管觀點各異，但存在一種共識即：高杠桿在金融危機中扮演了重要角色。但在現(xiàn)有杠桿率研究文獻中，對高杠桿產(chǎn)生機理作深入理論分析的文獻卻很少。本文從全球虛擬經(jīng)濟膨脹的大背景出發(fā)，以杠桿率作為研究切入點，用不完全債務(wù)契約與控制權(quán)轉(zhuǎn)移模型和擴展的Allen-Gale模型，從信貸需求方面論證固定杠桿率(杠桿率不變或者杠桿率上限設(shè)定不合理)導(dǎo)致信用膨脹和虛擬經(jīng)濟膨脹的機理。接著運用銀行

2、資本順周期性和風險承擔理論分析固定杠桿率與信貸供給順周期性的關(guān)系，從而從信貸需求與供給兩個方面，概括出固定杠桿率對虛擬經(jīng)濟膨脹作用途徑的理論命題，并對其進行實證檢驗。
　　基于美國金融危機，從危機前杠桿率積累導(dǎo)致過度杠桿化、危機中杠桿的作用和隨后的去杠桿化的影響三個方面論述美國金融危機與杠桿率的關(guān)系。從金融契約設(shè)計的角度分析抵押的甄別作用、抵押品要求能起到抑制借款人信貸需求的作用；從最優(yōu)契約設(shè)計視角，分析限制金融中介杠桿率能夠抑制

3、銀行資產(chǎn)負債表過度擴張、防范其道德風險，進而從兩個方面分析了杠桿率工具的理論基礎(chǔ)。接下來對國內(nèi)外關(guān)于實施杠桿率監(jiān)管的主要動議進行概述，并總結(jié)美國、加拿大杠桿率管理的實踐經(jīng)驗，并分析其實施效果產(chǎn)生差異的原因。
　　最后，對杠桿率指數(shù)化管理進行理論分析，特別分析了杠桿率指數(shù)化的自動穩(wěn)定器作用機理，介紹國外學者DSGE模型的方法，證明反周期的銀行杠桿監(jiān)管能夠產(chǎn)生所要的穩(wěn)定結(jié)果，并進一步對杠桿率指數(shù)化的優(yōu)點和不足進行說明。從杠桿率的選擇和