高管過度自信對(duì)企業(yè)投資決策的影響研究.pdf

1、投資決策是企業(yè)最重要的財(cái)務(wù)決策，也是影響一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要因素。然而，相對(duì)于理論分析中的最優(yōu)投資規(guī)模而言，企業(yè)總存在著投資不足或過度投資等問題。對(duì)此傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論表現(xiàn)出有限的解釋力。隨著行為決策研究的推進(jìn)，行為公司金融領(lǐng)域的研究者們開始嘗試放松傳統(tǒng)“經(jīng)濟(jì)人”理性假設(shè)，用企業(yè)管理者和資本市場(chǎng)參與者的“有限理性”解釋企業(yè)中的投資異象。過度自信作為影響行為主體決策過程的一種重要心理偏差，在研究之初就得到了極大關(guān)注。然而，現(xiàn)有研究較少關(guān)注管理者

2、過度自信-決策過程-企業(yè)投資選擇過程本身，因而未能清晰地揭示管理者過度自信影響企業(yè)投資行為與效率的精確機(jī)制。為彌補(bǔ)以往研究的不足，論文擬打開隱藏在組織背后的決策者黑箱，從行為與結(jié)果層面入手，揭示企業(yè)高管過度自信對(duì)企業(yè)投資決策的影響。為促進(jìn)我國(guó)企業(yè)投資決策合理化、提升企業(yè)價(jià)值、取得并保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)提供理論指導(dǎo)。
　　 論文以企業(yè)中擁有經(jīng)營(yíng)決策權(quán)的高管人員為研究對(duì)象，綜合采用問卷調(diào)查、實(shí)驗(yàn)室實(shí)驗(yàn)和計(jì)量研究方法，通過開展高管過度自信偏差

3、對(duì)企業(yè)自主投資中的實(shí)物資產(chǎn)投資決策的影響研究，從過程與結(jié)果兩條路徑揭示高管過度自信對(duì)企業(yè)投資決策的影響，識(shí)別過度自信給企業(yè)帶來的潛在成本與收益。在此基礎(chǔ)上，結(jié)合高管過度自信的影響因素，從高管個(gè)人認(rèn)知技能訓(xùn)練與行為公司治理角度，尋求促進(jìn)企業(yè)投資決策合理化，提升企業(yè)投資效率的有效途徑。通過上述研究，論文在探索我國(guó)高管過度自信對(duì)企業(yè)投資決策的影響上取得了以下成果和創(chuàng)新：
　　 (1)通過問卷調(diào)查，采用第一手?jǐn)?shù)據(jù)證實(shí)了我國(guó)企業(yè)高管人員大

4、多將企業(yè)利益和股東財(cái)富最大化作為投資動(dòng)機(jī)，并且在投資決策過程中表現(xiàn)出一定程度的有限理性。我國(guó)企業(yè)高管人員普遍存在過度自信的傾向，不同企業(yè)特征和個(gè)人背景特征下的被調(diào)查對(duì)象在自信程度上存在顯著差異：企業(yè)規(guī)模越大，被調(diào)查對(duì)象越過度自信；持股的被調(diào)查對(duì)象比不持股者更加過度自信；隨著高管個(gè)人經(jīng)驗(yàn)的增加和職稱的提升，其過度自信程度也不斷增加。過度自信對(duì)高管人員的投資決策和行為存在影響。
　　 (2)借鑒實(shí)驗(yàn)心理學(xué)、行為經(jīng)濟(jì)學(xué)和實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)的研

5、究成果，分階段地設(shè)計(jì)實(shí)驗(yàn)研究過度自信對(duì)企業(yè)投資決策過程的影響，真實(shí)地描述過度自信對(duì)企業(yè)投資影響的黑箱環(huán)節(jié)，從認(rèn)知偏差角度解釋企業(yè)投資異化。研究發(fā)現(xiàn)過度自信是一個(gè)具有情境性的、多構(gòu)面的復(fù)合概念，與投資情境密切相關(guān)的過度自信對(duì)參與者的投資項(xiàng)目選擇、項(xiàng)目貫徹執(zhí)行、項(xiàng)目評(píng)價(jià)和后續(xù)投資決策等企業(yè)投資決策過程存在顯著影響。
　　 (3)突破傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)將個(gè)體視為同質(zhì)的局限性，將企業(yè)高管人員視為異質(zhì)群體，采用聯(lián)立方程模型分別研究了董事會(huì)、董事長(zhǎng)

6、和經(jīng)理人過度自信對(duì)企業(yè)投資效率的影響，從決策結(jié)果層面揭示高管過度自信對(duì)企業(yè)投資決策的影響。比較研究的結(jié)果發(fā)現(xiàn)，董事會(huì)信心與企業(yè)投資效率無顯著關(guān)聯(lián)；董事長(zhǎng)信心對(duì)投資效率存在較為穩(wěn)健的顯著負(fù)向影響，董事長(zhǎng)越過度自信，企業(yè)投資效率越低；而總經(jīng)理信心則對(duì)投資效率存在顯著但不太穩(wěn)健的正向影響，總經(jīng)理越過度自信，企業(yè)投資效率反而越高。
　　 (4)立足我國(guó)企業(yè)實(shí)際，采用問卷調(diào)查和計(jì)量研究方法，從高管個(gè)人背景特征和組織特征兩個(gè)不同層面，探討影

7、響我國(guó)企業(yè)高管人員過度自信的主要因素。研究發(fā)現(xiàn)，高管過度自信具有系統(tǒng)內(nèi)生性，董事會(huì)、董事長(zhǎng)和總經(jīng)理的信心水平基本上都受到了彼此信心的正向影響。不同類型高管人員的信心受不同個(gè)體和組織特征因素的影響，并且各因素的作用方向和程度也有所不同。
　　 (5)基于理論與實(shí)證研究結(jié)果，在對(duì)高管過度自信給企業(yè)帶來的潛在成本和收益進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，研究主張?jiān)诎l(fā)揮過度自信積極影響的同時(shí)，應(yīng)采取恰當(dāng)措施控制企業(yè)高管人員的過度自信：一方面可通過糾偏策略