我國(guó)中小企業(yè)管理層收購(gòu)定價(jià)問題研究.pdf

1、自改革開放以來，中小國(guó)有企業(yè)改革一直是我國(guó)經(jīng)濟(jì)改革的主旋律。我國(guó)先后對(duì)中小國(guó)企進(jìn)行了一系列由表及里、由財(cái)富分配到經(jīng)營(yíng)機(jī)制的改革。但是，這些改革的總體指導(dǎo)方針是在不觸及產(chǎn)權(quán)變化基礎(chǔ)上的“放讓權(quán)力”。到了21世紀(jì)，特別是十六屆三中全會(huì)明確提出，要建立“歸屬清晰、權(quán)責(zé)明確、保護(hù)嚴(yán)格、流轉(zhuǎn)順暢”的現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度，進(jìn)一步完善國(guó)有資本有進(jìn)有退、合理流動(dòng)的機(jī)制。正是在這種背景下，作為一條解決國(guó)有資本快速有效的退出途徑，管理層收購(gòu)應(yīng)運(yùn)而生。管理層收購(gòu)有利

2、于避免國(guó)有資產(chǎn)的流失，有助于擴(kuò)大國(guó)有資產(chǎn)的規(guī)模，增加國(guó)有資產(chǎn)的價(jià)值。當(dāng)然，管理層收購(gòu)也帶來諸多問題。特別是我國(guó)中小企業(yè)管理層收購(gòu)的問題更加嚴(yán)重，但是其最核心、最嚴(yán)重的問題是定價(jià)要素。因此，研究我國(guó)中小企業(yè)管理層收購(gòu)定價(jià)問題，提出解決對(duì)策，使中小企業(yè)管理層收購(gòu)合理定價(jià)，對(duì)我國(guó)中小企業(yè)的發(fā)展具有重要的意義。
　　 本文首先回顧了前人的研究成果，并將中小企業(yè)、管理層收購(gòu)及其定價(jià)相關(guān)理論進(jìn)行梳理，為了更好地解決我國(guó)中小企業(yè)管理層收購(gòu)定價(jià)

3、問題，收集大量資料和實(shí)際調(diào)查，闡述了我國(guó)中小企業(yè)管理層收購(gòu)定價(jià)的發(fā)展現(xiàn)狀，提出我國(guó)中小企業(yè)管理層收購(gòu)定價(jià)中存在的七大問題。然后收集33家中小企業(yè)管理層收購(gòu)相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，以每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格為被解釋變量，以每股收益、每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量等9個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)為解釋變量，建立混合橫截面模型，對(duì)我國(guó)中小企業(yè)管理層收購(gòu)定價(jià)影響因素進(jìn)行實(shí)證分析。最后通過吸取和借鑒美國(guó)管理層收購(gòu)定價(jià)的成功經(jīng)驗(yàn)，提出八大對(duì)策解決我國(guó)中小企業(yè)管理層收購(gòu)定價(jià)過程中存在的問題。

4、　　 研究結(jié)果表明，我國(guó)目前中小企業(yè)管理層收購(gòu)定價(jià)依據(jù)不合理，不應(yīng)只把每股凈資產(chǎn)值靜態(tài)財(cái)務(wù)指標(biāo)作為管理層收購(gòu)定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，而應(yīng)從動(dòng)態(tài)和靜態(tài)角度綜合考慮財(cái)務(wù)指標(biāo)，并以企業(yè)價(jià)值為定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)；為打破內(nèi)部人控制收購(gòu)價(jià)格和自我交易的局面，執(zhí)行公開競(jìng)價(jià)機(jī)制、實(shí)行財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)委派制和特別委員會(huì)制、限定管理層收購(gòu)后股權(quán)分紅、引入中介機(jī)構(gòu)參與管理層收購(gòu)；明確優(yōu)惠政策將管理層歷史貢獻(xiàn)置于管理層收購(gòu)范圍之外考慮；考慮管理層收購(gòu)控制權(quán)溢價(jià)；為解決管理層收購(gòu)后發(fā)現(xiàn)收購(gòu)價(jià)