管理層激勵與公司價值——基于終極控制人視角.pdf

1、依照委托-代理理論,企業(yè)的股東為了避免公司管理層的逆向選擇和道德風險,他們將會和公司的管理層簽訂薪酬契約以此來激勵或約束他們的經(jīng)營管理行為,在這種薪酬契約的約束下,管理層有動力努力工作,通過提高企業(yè)經(jīng)營業(yè)績來增加自身報酬。而在現(xiàn)實當中,我國上市公司股權相對集中,大多數(shù)是由終極控制人進行最終控制的,在公司決策中終極控制人的私有收益會導致終極控制人與管理層激勵之間的沖突,進而削弱管理層激勵的效果。
　　本文選取2006-2010年期間

2、滬深A股的上市公司為初始樣本,采用stata計量軟件,運用相關性分析、回歸分析等數(shù)量統(tǒng)計方法,集中對貨幣薪酬和管理層持股與公司業(yè)績的關系以及基于終極控制人下的管理層薪酬契約的使用效率問題進行了實證檢驗。經(jīng)檢驗得出以下論斷:(1)管理層激勵有效的提升了企業(yè)的價值,即貨幣薪酬激勵和股權激勵起到了相同的效果,都有利于企業(yè)價值的增加。當管理層獲得的薪酬越高時,管理層的監(jiān)管治理作用越好,管理層與企業(yè)的利益越一致,從而有利于減少不必要的管理層機會主

3、義成本。我國上市公司股權相對集中,此種情況下,大股東與中小股東的利益沖突尤其嚴重。適度的管理層薪酬或股權激勵,可以促使管理層有效監(jiān)督大股東,降低這種代理沖突。(2)終極控股股東的控制權及兩權分離程度減弱了管理層激勵與企業(yè)價值的正相關關系,可以認為當控股股東的控制權較高時,控股股東獲取控制權收益的動機就越大,從而導致管理層的付出與收益不成正比,管理層薪酬激勵的這種效應就會被弱化。尤其當兩權分離程度越大時,公司股東傷害公司價值謀取自身利益的