公司并購行為特征、控制權(quán)重構(gòu)動因與金字塔層級結(jié)構(gòu)選擇.pdf

1、隨著公司治理研究的不斷深入，學(xué)者們發(fā)現(xiàn)包括中國在內(nèi)的多數(shù)國家的大企業(yè)集團選擇采用金字塔型股權(quán)結(jié)構(gòu)來控制其下屬公司。為什么并購后實質(zhì)控制人多數(shù)采用金字塔型股權(quán)結(jié)構(gòu)來控制目標公司？以往的研究成果大多集中于金字塔控股結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟后果，如金字塔有利于掏空、緩解融資約束等，而有關(guān)金字塔結(jié)構(gòu)形成的驅(qū)動動因的研究非常有限。本文希望從公司并購過程中控制權(quán)重構(gòu)的角度對該問題進行研究。
　　本文首先簡要敘述了相關(guān)的理論基礎(chǔ)，對國內(nèi)外有關(guān)公司并購驅(qū)動因素

2、、金字塔結(jié)構(gòu)特征及控制權(quán)重構(gòu)的文獻進行了回顧，從理論上分析了并購行為特征對控制權(quán)重構(gòu)動因、金字塔層級結(jié)構(gòu)選擇的影響。然后選取2004—2009年我國制造業(yè)上市公司并購案例為研究樣本，實證檢驗了并購行為特征對控制權(quán)重構(gòu)動因、金字塔層級結(jié)構(gòu)選擇的影響。主要研究工作如下：
　?、賹ι鲜泄静①徧卣髯兞颗c控制權(quán)重構(gòu)有關(guān)變量進行了Pearson相關(guān)性分析，檢驗變量之間的相關(guān)性；
　?、诎凑詹①徯袨樘卣髯兞糠纸M，對控制權(quán)重構(gòu)動因進行了獨

3、立樣本T檢驗，檢驗并購特征變量對控制權(quán)重構(gòu)動因是否產(chǎn)生顯著影響；
　　③分別將控制權(quán)私利動因、金字塔層級結(jié)構(gòu)作為因變量，并購行為特征變量為自變量進行l(wèi)ogistic二元回歸分析；
　?、茏詈笠圆①徍髢赡甑钠骄鵕OE與并購前一年ROE的差值作為因變量，金字塔層級結(jié)構(gòu)為自變量進行線性回歸分析，以檢驗并購行為影響下的公司并購績效。
　　本文實證研究結(jié)果表明：影響我國公司并購決策及并購后金字塔結(jié)構(gòu)形成的動因是控制權(quán)私利行為。具

4、體結(jié)果如下：
　?、傩袠I(yè)相關(guān)度越高，并購后主并公司越不會對目標公司實施制權(quán)私利行為；
　?、谑召彵壤礁?，公司并購后主并公司越不會對目標公司實施制權(quán)私利行為；
　?、鄄①徆緦嵸|(zhì)控制人為中央政府，并購后主并公司越不會對目標公司實施控制權(quán)私利行為；
　　④并購前一年大股東持股比例越高，并購后主并公司越會對目標公司實施制權(quán)私利行為；
　?、菔召彵壤礁?，并購后目標公司越會被安排在較高層級；
　?、拗醒胝?/p>