專業(yè)化程度對風(fēng)險投資機構(gòu)網(wǎng)絡(luò)位置與投資績效關(guān)系的調(diào)節(jié)作用研究.pdf

1、聯(lián)合投資是國內(nèi)外風(fēng)險資本市場上的一種普遍現(xiàn)象，針對聯(lián)合投資網(wǎng)絡(luò)的研究也成為了新的研究熱點。學(xué)者們就風(fēng)險投資機構(gòu)網(wǎng)絡(luò)位置對其投資績效的影響已經(jīng)達(dá)成共識，也有學(xué)者開始關(guān)注風(fēng)險投資機構(gòu)網(wǎng)絡(luò)位置對投資績效的影響具有的權(quán)變特性;而實踐中風(fēng)險投資機構(gòu)所采取的投資策略的不同也決定了其不同的專業(yè)化程度，專業(yè)化投資有信息擴散、傳播、資源共享等作用，而多樣化投資有分散風(fēng)險、擴大項目選擇的作用。專業(yè)化還是多樣化的選擇會影響投資機構(gòu)利用網(wǎng)絡(luò)聯(lián)結(jié)的能力。但由于存

2、在經(jīng)濟、文化、法律等多方面的差異，這些結(jié)論未必適用于中國，因而需要對風(fēng)險資本市場中專業(yè)化程度對上述關(guān)系的調(diào)節(jié)作用展開實證研究。
　　本文借鑒了國內(nèi)外關(guān)于聯(lián)合投資網(wǎng)絡(luò)、專業(yè)化投資的研究成果，首先對網(wǎng)絡(luò)位置對績效的影響及其專業(yè)化程度的調(diào)節(jié)作用相關(guān)研究的文獻和理論基礎(chǔ)進行梳理，在此基礎(chǔ)上，從理論上分析專業(yè)化程度對網(wǎng)絡(luò)位置-投資績效間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用后提出研究假設(shè)，然后使用清科數(shù)據(jù)庫的相關(guān)數(shù)據(jù)，通過二元Logistic回歸模型對研究假設(shè)進行

3、了實證檢驗。對于投資機構(gòu)的網(wǎng)絡(luò)位置，采用程度中心性、點出度中心性、點入度中心性、特征向量中心性和中介中心性等五個指標(biāo)來度量，對于專業(yè)化程度，本文從行業(yè)專業(yè)化、地理范圍專業(yè)化、發(fā)展階段專業(yè)化三個方面使用HHI指數(shù)來度量。對于投資績效，本文從IPO退出角度進行測度。實證檢驗結(jié)果表明，行業(yè)專業(yè)化程度越高，風(fēng)險投資機構(gòu)網(wǎng)絡(luò)位置對投資績效的影響作用越弱;地理范圍專業(yè)化程度越高，風(fēng)險投資機構(gòu)網(wǎng)絡(luò)位置對投資績效的影響作用越弱;發(fā)展階段專業(yè)化程度越高，