投資者保護視角下的交叉上市與股利政策研究.pdf

1、近年來，跨境交叉上市已經(jīng)成為國際金融市場的一大亮點和金融領(lǐng)域研究的一大主題。國內(nèi)外許多學(xué)者從不同的角度對交叉上市進行了研究，形成了有代表性的投資者認(rèn)知假說、市場分割假說、流動性假說和投資者保護假說。隨著越來越多的公司境外上市，投資者保護問題日益受到國內(nèi)外學(xué)者們的關(guān)注。在以往文獻中，學(xué)者們大都從對比境外上市地與上市公司母國的法律制度出發(fā)，研究公司交叉上市后對投資者的保護水平。從經(jīng)濟層面的研究相對較少，本課題主要針對到香港進行交叉上市的A+

2、H股公司，從上市公司的股利政策出發(fā)，結(jié)合國內(nèi)資本市場與香港資本市場法律制度的差異，對投資者保護方面做深入的研究。
　　本課題首先就交叉上市和中小投資者做了界定，對股利理論和交叉上市的代表性假說等理論基礎(chǔ)進行回顧，并分析了交叉上市的動因，比較了兩地上市公司治理機制?；谝陨侠碚摶A(chǔ)提出上市公司進行交叉上市提高了現(xiàn)金股利支付概率、現(xiàn)金股利支付金額、現(xiàn)金股利支付率等研究假設(shè)，建立實證模型對相關(guān)假設(shè)進行了實證檢驗，最后得出結(jié)論和建議。

3、r>　　實證結(jié)果表明，A+H股公司相對于國內(nèi)純A股上市公司，更傾向于向投資者支付現(xiàn)金股利，并且支付概率、支付力度顯著大于A股公司。香港資本市場嚴(yán)格的法律制度和完善的投資者保護體系，迫使上市公司通過發(fā)放股利“吐出”現(xiàn)金，降低了對中小投資者的侵害。通過對上市公司的股權(quán)集中度和股權(quán)制衡度的分析表明，隨著第一大股東持股比例的增加，A+H股公司的股利增加額顯著小于A股上市公司，但隨著股權(quán)制衡度的增加，交叉上市對現(xiàn)金股利的強化效應(yīng)減弱。香港資本市場

4、對第一大股東嚴(yán)格的監(jiān)督機制，增強了上市公司對控股股東的監(jiān)督力度，有效避免了大股東對中小股東的利益侵害，從而提升了中小股東的保護水平。
　　通過實證檢驗并結(jié)合理論分析，筆者最后提出如下建議來提升中小投資者的保護水平，首先，加強我國資本市場的制度建設(shè)，完善投資者保護體系；其次，強化投資者教育，樹立科學(xué)理性的投資理念，提升中小投資者的自我保護能力；最后，加強對上市公司的監(jiān)督，引導(dǎo)企業(yè)注重投資者回報水平，增強投資者信心，推動我國資本市場的