定向增發(fā)中機(jī)構(gòu)投資者的信息優(yōu)勢(shì).pdf

1、伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，中國(guó)企業(yè)對(duì)資金的需求也越來(lái)越旺盛，而在我國(guó)金融管制現(xiàn)象比較嚴(yán)重的情況下，企業(yè)能夠接觸到的融資渠道十分受限。此外對(duì)于上市公司而言，在考慮融資的時(shí)候，需要考慮方方面面的因素，譬如有資金的易取得性，資金的成本，資金的期限等多個(gè)方面，在這種情形下，定向增發(fā)由于有著高效率、低成本、低門(mén)檻等種種優(yōu)勢(shì)，受到上市公司的青睞。自《上市公司證券發(fā)行管理辦法》于2006年出臺(tái)以來(lái)，在進(jìn)行融資的時(shí)候已經(jīng)有越來(lái)越多的上市公司考慮定向增發(fā)

2、的手段。
　　不同于公開(kāi)增發(fā)，按照規(guī)定定向增發(fā)的發(fā)行對(duì)象不能超過(guò)10名投資者，在這其中主要的發(fā)行對(duì)象有大股東、大股東關(guān)聯(lián)方、機(jī)構(gòu)投資者及其他投資者等。為了更好的理解定向增發(fā)的發(fā)行過(guò)程，本文著眼于機(jī)構(gòu)投資者在定向增發(fā)過(guò)程中扮演的角色，結(jié)合了定向增發(fā)相關(guān)的理論分析和實(shí)證結(jié)果，重點(diǎn)研究了定向增發(fā)中機(jī)構(gòu)投資者所扮演的角色及機(jī)構(gòu)投資者所擁有的信息優(yōu)勢(shì)。
　　由于定向增發(fā)從2006年起才正式施行，因而本文的樣本從2006年開(kāi)始，選擇定向

3、增發(fā)前后上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，定向增發(fā)過(guò)程中短期市場(chǎng)反應(yīng)及定向增發(fā)后上市公司股票長(zhǎng)期績(jī)效三個(gè)維度進(jìn)行了實(shí)證研究，通過(guò)實(shí)證分析得出以下結(jié)論:機(jī)構(gòu)投資者具有強(qiáng)大的研究能力，能夠選擇更優(yōu)質(zhì)的上市公司所進(jìn)行的定向增發(fā);同時(shí)市場(chǎng)看好機(jī)構(gòu)投資者參與的定向增發(fā)，對(duì)其參與的定向增發(fā)給予正面的市場(chǎng)評(píng)價(jià)，也會(huì)由于擔(dān)心機(jī)構(gòu)投資者在解禁日拋售股票而提前給出市場(chǎng)反應(yīng);但是機(jī)構(gòu)投資者卻無(wú)法在定向增發(fā)中獲得超額收益，其參與定向增發(fā)時(shí)也無(wú)法獲得更高的折扣，證明在定向增發(fā)