基于困境概率的我國(guó)公司債信用利差研究.pdf

1、我國(guó)的信用債市場(chǎng)近幾年發(fā)展迅速，上市公司發(fā)行的公司債逐漸增多，大量中低等級(jí)債券陸續(xù)出現(xiàn)，債券的信用違約風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始顯現(xiàn)，信用利差分析逐漸獲得越來(lái)越多的關(guān)注。本文從對(duì)信用利差定價(jià)經(jīng)典的Merton(1974)公司債務(wù)模型出發(fā)，根據(jù)Leland(1994)對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)的擴(kuò)展和KMV公司的信用風(fēng)險(xiǎn)實(shí)務(wù)操作模型以及Atkeson，Eisfeldt and Weill(2013)最新的研究成果，對(duì)公司的財(cái)務(wù)困境概率進(jìn)行簡(jiǎn)單而有效的計(jì)算，以此作為公司

2、債信用違約風(fēng)險(xiǎn)的代理變量。在充分借鑒國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)信用利差研究的基礎(chǔ)上，考慮到我國(guó)的公司債市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀，本文基于信用風(fēng)險(xiǎn)分解理論，從信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)等角度出發(fā)，仔細(xì)分析和選取了適合我國(guó)信用債市場(chǎng)情況的影響信用利差因素的解釋變量，用來(lái)對(duì)信用利差進(jìn)行實(shí)證研究分析。
　　本文搜集整理了我國(guó)公司債2011年9月初到2013年12月底之間存續(xù)的所有上市公司的公司債數(shù)據(jù)，剔除異常樣本后共得到17990組橫跨113個(gè)橫截面的周度

3、數(shù)據(jù)樣本，進(jìn)行混合橫截面OLS回歸分析。本文接著按照信用等級(jí)進(jìn)行了分組回歸分析，并對(duì)困境概率的解釋力進(jìn)行了討論。
　　通過(guò)對(duì)比分析，本文發(fā)現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)低等級(jí)的債券影響最大，而流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中等級(jí)的債券影響最強(qiáng)，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)中主要是貨幣政策相關(guān)因素對(duì)公司債的影響較為明顯，并且2013年的信用利差有一個(gè)整體縮窄的過(guò)程，降幅隨等級(jí)降低而增大，本文還研究發(fā)現(xiàn)中等級(jí)的債券擁有獨(dú)有的特點(diǎn)，其受票面利率和國(guó)企因素的影響最大。對(duì)于上述統(tǒng)計(jì)分析得到的