創(chuàng)業(yè)板上市公司金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司效率的影響分析.pdf

1、創(chuàng)業(yè)板作為新興的高科技行業(yè)，外界一直對(duì)其抱有較大期望，但是實(shí)際財(cái)務(wù)表現(xiàn)卻差強(qiáng)人意，考慮到其成立時(shí)間尚短，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大，財(cái)務(wù)績(jī)效波動(dòng)較大，此時(shí)公司效率更能反映創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展實(shí)質(zhì)?；谥袊?guó)股權(quán)集中的現(xiàn)狀，公司的控制權(quán)往往掌握在大股東手中，金字塔結(jié)構(gòu)的出現(xiàn)，使公司的決策權(quán)由直接控股股東轉(zhuǎn)變?yōu)殡[藏在金字塔鏈條后的終極控制人，此時(shí)終極控制人的治理動(dòng)機(jī)成為影響公司效率的主導(dǎo)因素。以往對(duì)于終極控制人的固有印象大多是對(duì)于公司的“侵占”行為，本文

2、基于創(chuàng)業(yè)板上市公司較好的發(fā)展前景以及終極控制人創(chuàng)始高管身份等特征，通過(guò)研究創(chuàng)業(yè)板上市公司金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)于公司效率的影響，來(lái)探究終極控制人對(duì)于公司的治理動(dòng)機(jī)，對(duì)于創(chuàng)業(yè)板未來(lái)的發(fā)展具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文以終極控制為視角，從金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)類型和金字塔股權(quán)終極控制特征兩方面，通過(guò)對(duì)終極控制人與管理層、中小股東以及利益相關(guān)者之間的代理問(wèn)題進(jìn)行系統(tǒng)地梳理，來(lái)研究其對(duì)于創(chuàng)業(yè)板上市公司效率的影響，在已有研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合創(chuàng)業(yè)板上市

3、公司的特點(diǎn)，提出了本文的模型構(gòu)建和研究假設(shè)。
　　首先，根據(jù)金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)類型、兩類代理成本與公司效率的概念模型，分析了金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)類型中的縱向?qū)蛹?jí)和橫向跨度對(duì)于公司效率的影響，并驗(yàn)證了在其對(duì)公司效率影響過(guò)程中，兩類代理成本所起的中介作用。研究結(jié)論表明，金字塔結(jié)構(gòu)類型中的縱向?qū)蛹?jí)和橫向跨度的增大均顯著抑制兩類代理成本的上升，促進(jìn)公司效率的提高，兩類代理成本提高的同時(shí)會(huì)顯著抑制公司效率的提升，在金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)類型影響公司效率的過(guò)程

4、中，兩類代理成本發(fā)揮顯著的中介作用。
　　其次，根據(jù)金字塔股權(quán)終極控制特征、企業(yè)社會(huì)責(zé)任與公司效率的概念模型，分析了金字塔股權(quán)終極控制權(quán)、現(xiàn)金流權(quán)和兩權(quán)分離度對(duì)于公司效率的影響，并驗(yàn)證了在其對(duì)公司效率的影響過(guò)程中，企業(yè)社會(huì)責(zé)任所起的中介作用。研究結(jié)論表明，金字塔股權(quán)終極控制權(quán)、現(xiàn)金流權(quán)和兩權(quán)分離度的增大會(huì)顯著促進(jìn)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行，進(jìn)而促進(jìn)公司效率的提高，同時(shí)也驗(yàn)證了企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行對(duì)于公司效率的促進(jìn)作用，在金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)特征影