我國民營上市公司管理層持股的區(qū)間效應研究.pdf

1、現(xiàn)代企業(yè)所有權與經(jīng)營權是相互分離的，所有者與經(jīng)營者之間形成委托--代理關系。由于信息不對稱以及激勵制度不相容，經(jīng)理人可能更多的追求個人利益最大化，而將自身利益凌駕于企業(yè)利益之上，由此兩權分離帶來了各種代理問題。在信息不對稱使得監(jiān)督變得無力的情況下，為了將經(jīng)理人的行為重新拉回到以企業(yè)價值最大化為目標的道路上來，所有者需要通過設計薪酬契約將兩者的利益聯(lián)結在一起，股權激勵制度就是這一思路的最直接體現(xiàn)。股權激勵自實施以來就成為了理論界與實務界共

2、同關注的焦點，在國內外學者的研究中，管理層持股對上市公司業(yè)績的影響一直是一個主要的研究問題，絕大多數(shù)學者的研究顯示管理層股權激勵與企業(yè)經(jīng)營績效正相關，只有極少數(shù)學者的研究表明股權激勵與公司業(yè)績不存在相關性。
　　基于此研究背景，本文試圖通過理論分析和實證分析相結合的方式，驗證管理者持股在公司業(yè)績中同時存在激勵效應和防御效應，考察這兩種效應對公司業(yè)績的綜合影響，揭示管理者持股的區(qū)間效應，最終找出一個合理的持股水平，為管理者激勵政策的

3、制定提供一定的經(jīng)驗證據(jù)。
　　本文選取了2012-2014年滬深兩市實施了股權激勵的民營上市公司為樣本，經(jīng)一定步驟篩選后，論文最后保留每年732家民營上市公司的數(shù)據(jù)，共計2196個樣本數(shù)據(jù)。通過主成分分析得到我國民營上市公司業(yè)績的綜合得分作為被解釋變量，以管理層持股占公司總股本數(shù)為解釋變量，同時引入控制變量，建立面板回歸模型，以檢驗管理層股權激勵對我國民營上市公司業(yè)績的影響。論文最后以上海家化為例進行案例分析，評價了上海家化股權激