我國(guó)同業(yè)拆借利率定價(jià)機(jī)制研究.pdf

1、自從我國(guó)2007年1月4日正式公開(kāi)發(fā)布上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shanghai Interbank Offered Rate，即 Shibor）以來(lái)，其在國(guó)內(nèi)基準(zhǔn)利率的地位就逐漸得以確認(rèn)，這也是我國(guó)在利率市場(chǎng)化道路上邁出的一大步。Shibor作為貨幣市場(chǎng)上重要的借貸資金價(jià)格指標(biāo)，不僅引導(dǎo)著我國(guó)資源進(jìn)行有效配置，而且緊密聯(lián)系著金融經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)兩大市場(chǎng)。從商業(yè)銀行角度來(lái)說(shuō)，如何構(gòu)建一個(gè)合理的同業(yè)拆借定價(jià)機(jī)制一直是其實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性管理的過(guò)程中不

2、斷攻堅(jiān)的難題；從金融市場(chǎng)其他參與者角度來(lái)說(shuō)，對(duì)拆借利率定價(jià)機(jī)制進(jìn)行分析也可以幫助他們更清楚的了解整個(gè)金融市場(chǎng)的資金流動(dòng)性狀況。
　　本文采取理論分析和實(shí)證分析相結(jié)合的方法，對(duì)同業(yè)拆借利率定價(jià)機(jī)制進(jìn)行研究。同業(yè)拆借利率定價(jià)機(jī)制，從本質(zhì)上講就是同業(yè)拆借利率的形成機(jī)制，主要包括三個(gè)核心問(wèn)題，一是確定定價(jià)決策主體；二是制定定價(jià)規(guī)則；三是明確定價(jià)過(guò)程。本文在對(duì)同業(yè)拆借市場(chǎng)發(fā)展歷程中Shibor定價(jià)現(xiàn)狀進(jìn)行考察的基礎(chǔ)上，從央行貨幣供給、金融機(jī)

3、構(gòu)貨幣需求、市場(chǎng)資金流動(dòng)性、報(bào)價(jià)機(jī)制四個(gè)方面選取了影響Shibor定價(jià)的因素，在保證經(jīng)濟(jì)意義不變的前提下用數(shù)學(xué)方法對(duì)金融機(jī)構(gòu)存貸比、貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)率、固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率等多種指標(biāo)進(jìn)行了量化分析。在Shibor定價(jià)模型實(shí)證研究部分，選取2007年1月至2014年8月這段時(shí)期總共92組月度數(shù)據(jù)，運(yùn)用Eviews軟件，進(jìn)行了穩(wěn)定性檢驗(yàn)、協(xié)整性檢驗(yàn)、格蘭杰因果檢驗(yàn)，并建立了向量誤差修正模型（VECM）。在運(yùn)用經(jīng)濟(jì)學(xué)知識(shí)剔除掉不顯著的變量后，得出結(jié)

4、論：長(zhǎng)期來(lái)看，一個(gè)月期限Shibor定價(jià)與金融機(jī)構(gòu)存貸比、回購(gòu)利率、通貨膨脹率正相關(guān)，與M2供應(yīng)增長(zhǎng)率負(fù)相關(guān)；短期來(lái)看，一個(gè)月期限Shibor定價(jià)與滯后一期、兩期的Shibor正相關(guān)，與滯后兩期的回購(gòu)利率、M2供應(yīng)增長(zhǎng)率以及滯后三期的金融機(jī)構(gòu)存貸比負(fù)相關(guān)。
　　通過(guò)分析上海銀行間同業(yè)拆放利率的運(yùn)行機(jī)制和現(xiàn)階段我國(guó)的金融政策可以發(fā)現(xiàn)，一個(gè)合理的同業(yè)拆借定價(jià)機(jī)制關(guān)系到金融市場(chǎng)所有參與者的利益。本文從豐富Shibor定價(jià)主體、提高長(zhǎng)端S