我國銀行間同業(yè)拆借利率動態(tài)相關(guān)性研究.pdf

1、利率期限結(jié)構(gòu)是金融學(xué)與經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的熱點(diǎn)問題，是資產(chǎn)定價、金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)、風(fēng)險管理的基準(zhǔn)，也是中央銀行調(diào)控短期利率以影響中長期利率的重要依據(jù)。由于我國銀行間同業(yè)拆借市場的重要地位，因此，對其利率期限結(jié)構(gòu)和貨幣政策傳導(dǎo)效率的研究，具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。
　　 首先對國內(nèi)外有關(guān)利率期限結(jié)構(gòu)的研究進(jìn)行了評述，在此基礎(chǔ)上對Vasicek模型、多元GARCH方法和結(jié)構(gòu)突變檢驗(yàn)在理論上進(jìn)行詳細(xì)介紹。然后，選用我國銀行間同業(yè)拆借市場穩(wěn)步發(fā)展階

2、段以來(1998年1月-2009年12月)的1天、 7天、30天和90天期四組加權(quán)平均月度利率數(shù)據(jù)作為研究代表。通過對銀行間同業(yè)拆借利率數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析和異方差檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)利率數(shù)據(jù)存在著比較明顯的尖峰厚尾，異方差和條件異方差現(xiàn)象。所以，本文選用VECH、對角BEKK、CCC-GARCH和DCC-GARCH方法對單因子Vasicek模型進(jìn)行參數(shù)估計(jì)。在此基礎(chǔ)上，用內(nèi)生結(jié)構(gòu)突變模型對DCC-GARCH方法估計(jì)出來的動態(tài)相關(guān)關(guān)系進(jìn)行結(jié)構(gòu)突變檢驗(yàn)。

3、
　　 ①對均值方程估計(jì)表明：1)我國利率數(shù)據(jù)具有明顯的均值回復(fù)現(xiàn)象；2)除90天到期利率以外，其余期限利率，表現(xiàn)出隨利率的到期日期時間變長其均值回復(fù)速度也加快的現(xiàn)象，此點(diǎn)比較符合利率期限結(jié)構(gòu)的理論設(shè)定；而對與90天期利率數(shù)據(jù)的低回復(fù)率，原因在于同業(yè)拆借主體“謹(jǐn)慎”拆借行為；
　　 ②對各期利率數(shù)據(jù)的方差和協(xié)方差方程的估計(jì)表明：當(dāng)各期利率在受到外界的沖擊時，銀行間同業(yè)拆借利率存在著長期的波動效用，同時衰減項(xiàng)(即沖擊以來的

4、波動值)對方差方程的影響要強(qiáng)于信息項(xiàng)(即最近一期的利率波動值)；
　　 ③對利率間的動態(tài)相關(guān)關(guān)系的結(jié)構(gòu)性檢驗(yàn)表明：在樣本區(qū)間內(nèi)，各期限利率間的相關(guān)系數(shù)均存在明顯的遞增趨勢，這在一定程度上反映了我國銀行間同業(yè)拆放市場利率形成機(jī)制得到進(jìn)一步完善。同時發(fā)現(xiàn)，我國貨幣政策調(diào)整給相關(guān)系數(shù)帶來結(jié)構(gòu)性的變化,尤其受美國金融危機(jī)以來，我國貨幣政策調(diào)整頻繁，致使利率間的相關(guān)關(guān)系處于高位，且在波動上具有很強(qiáng)的聯(lián)動性，這充分的表明了我國銀行拆借利率在