VC持股、創(chuàng)新投入與企業(yè)績效.pdf

1、風(fēng)險投資（Venture Capital）作為商業(yè)銀行融資等傳統(tǒng)融資方式的重要補(bǔ)充，經(jīng)過半個多世紀(jì)的發(fā)展，已經(jīng)形成了較為成熟的理論，對促進(jìn)中小企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新和成長起到了重要作用。當(dāng)前，我國正處于創(chuàng)新發(fā)展的新時期，2014年李克強(qiáng)總理提出“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”的口號，社會上掀起了創(chuàng)新的新浪潮。然而我國大多數(shù)上市公司的創(chuàng)新投入相較于西方發(fā)達(dá)國家仍稍顯不足。相當(dāng)部分的企業(yè)雖然進(jìn)行了創(chuàng)新活動，但缺乏足夠的資金將創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化為能為企業(yè)帶來盈利的產(chǎn)品

2、。其中對融資需求最旺盛的企業(yè)當(dāng)屬創(chuàng)業(yè)板企業(yè)。創(chuàng)業(yè)板上市公司由于公司規(guī)模小、成立時間短，可抵押的資產(chǎn)有限，因此難以獲得銀行及借貸公司的借款，尋求風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)投資往往是創(chuàng)業(yè)板上市公司解決融資難問題的重要渠道。目前我國創(chuàng)業(yè)板上市公司超過50％均有風(fēng)險投資的參與。在此背景下研究VC持股對創(chuàng)新投入與對創(chuàng)新性中小企業(yè)績效的影響具有重要的理論與現(xiàn)實意義。
　　本文以從2009年創(chuàng)業(yè)板設(shè)立至2015年在創(chuàng)業(yè)板上市的公司為研究對象。通過梳理國內(nèi)外學(xué)

3、者關(guān)于風(fēng)險投資持股、創(chuàng)新投入與企業(yè)績效三者關(guān)系的文獻(xiàn)，對風(fēng)險投資功效假說和創(chuàng)新理論進(jìn)行了分析，在此基礎(chǔ)上提出假設(shè)，選取了風(fēng)險投資是否持股、持股比例、持股時長來衡量VC在被投資企業(yè)的參與程度；研發(fā)支出作為創(chuàng)新投入的衡量指標(biāo)；企業(yè)績效則采用EVA來衡量。運用描述統(tǒng)計分析、Pearson相關(guān)系數(shù)分析和非平衡面板數(shù)據(jù)回歸分析等驗證假設(shè)。
　　研究發(fā)現(xiàn)：（1）有VC持股的企業(yè)創(chuàng)新投入比沒有VC持股的企業(yè)高；VC持股比例與持股時長對創(chuàng)新投入無