基于MCMC方法國(guó)際能源期貨市場(chǎng)跳躍溢出效應(yīng)研究.pdf

1、隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，石油作為一種基礎(chǔ)能源產(chǎn)品，同時(shí)又是重要的工業(yè)原料，價(jià)格經(jīng)常出現(xiàn)頻繁而劇烈的波動(dòng)。市場(chǎng)參與者對(duì)規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的需求日益增強(qiáng)，各國(guó)先后推出了不同的能源期貨合約，與此同時(shí)，能源期貨市場(chǎng)也不斷壯大起來(lái)。能源期貨市場(chǎng)是以原油、成品油（例如燃料油、航空煤油）以及像天然氣和電力等能源為基本標(biāo)的產(chǎn)品，通過(guò)期貨合約進(jìn)行交易的新型金融市場(chǎng)，它興起于20世紀(jì)80年代中后期。1982年世界上第一份原油期貨合約——輕質(zhì)低硫原油期貨合約在紐約商品

2、交易所(NYMEX)成功推出。隨后，各種能源期貨合約在世界各地推出，能源期貨市場(chǎng)得到了迅速發(fā)展，在能源市場(chǎng)中呈現(xiàn)日趨重要的態(tài)勢(shì)，同樣，能源期貨市場(chǎng)的波動(dòng)更是撥動(dòng)著世界經(jīng)濟(jì)的命脈。
　　研究能源期貨市場(chǎng)的跳躍溢出效應(yīng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)具有重要意義?？v觀國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)，研究影響能源期貨市場(chǎng)波動(dòng)因素的不在少數(shù)，而絕大多數(shù)集中于一個(gè)市場(chǎng)甚至是一個(gè)標(biāo)的產(chǎn)品的期現(xiàn)貨市場(chǎng)間的關(guān)系。本文將對(duì)兩個(gè)不同標(biāo)的的能源期貨市場(chǎng)間的溢出效應(yīng)進(jìn)行研究。在引起能源期貨市場(chǎng)大

3、幅度波動(dòng)出現(xiàn)“跳躍”的因素中，風(fēng)險(xiǎn)事件因其具有突發(fā)性、影響面廣、影響力大、難以預(yù)測(cè)和難以轉(zhuǎn)移等特點(diǎn)而占據(jù)著重要地位?；陲L(fēng)險(xiǎn)事件的視角，本文對(duì)原油期貨市場(chǎng)與天然氣期貨市場(chǎng)間的跳躍溢出效應(yīng)進(jìn)行研究。
　　在模型選擇方面，本文選用了帶有相關(guān)跳躍的隨機(jī)波動(dòng)率模型，即分別在期貨收益率和波動(dòng)率過(guò)程中添加了跳躍因子，更有效地刻畫(huà)了期貨市場(chǎng)中的跳躍行為。在方法選擇方面，我們選用了基于Gibbs抽樣原理的馬爾科夫鏈蒙特卡洛模擬方法。與經(jīng)典極大似然

4、估計(jì)法和矩估計(jì)法相比，該方法在求解高維分布的數(shù)值解時(shí)具有更高的效率和準(zhǔn)確性，此外，貝葉斯MCMC方法綜合了先驗(yàn)信息和樣本信息進(jìn)行統(tǒng)計(jì)推斷，除了估計(jì)模型參數(shù)，還可以對(duì)模型中的潛在過(guò)程進(jìn)行估計(jì)，這些潛在過(guò)程對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)具有重要的分析價(jià)值。
　　本文對(duì)原油期貨市場(chǎng)和天然氣期貨市場(chǎng)分別估計(jì)了對(duì)應(yīng)帶有相關(guān)跳躍的隨機(jī)波動(dòng)率模型。通過(guò)對(duì)潛變量的識(shí)別，我們找到了兩個(gè)期貨市場(chǎng)出現(xiàn)的跳躍時(shí)間點(diǎn)。把每個(gè)時(shí)間點(diǎn)發(fā)生的事件與兩個(gè)期貨市場(chǎng)的波動(dòng)情況相聯(lián)系，發(fā)現(xiàn)

5、了風(fēng)險(xiǎn)事件與跳躍波動(dòng)之間的高相關(guān)性。此外，還針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)事件引起一個(gè)市場(chǎng)的跳躍對(duì)另外一個(gè)市場(chǎng)的影響進(jìn)行研究，實(shí)證結(jié)果表明:原油期貨市場(chǎng)與天然氣期貨市場(chǎng)間存在著顯著的跳躍溢出效應(yīng);天然氣期貨市場(chǎng)是跳躍溢出效應(yīng)的主導(dǎo)市場(chǎng)。
　　基于風(fēng)險(xiǎn)事件視角對(duì)能源期貨市場(chǎng)的考察，可以看出風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)能源期貨市場(chǎng)的沖擊具有重要影響，甚至造成整個(gè)市場(chǎng)的持續(xù)波動(dòng)。各國(guó)應(yīng)重視風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生，建立健全的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管部門，及時(shí)預(yù)測(cè)和分析風(fēng)險(xiǎn)事件的影響，制定有針對(duì)性的風(fēng)險(xiǎn)