企業(yè)并購(gòu)中控制權(quán)溢價(jià)及其影響因素研究——以西王并購(gòu)金德為例.pdf

1、2013年全球市場(chǎng)并購(gòu)總額實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的增長(zhǎng),中國(guó)企業(yè)并購(gòu)案例數(shù)量為1232起，同比增長(zhǎng)24.3％。第六次并購(gòu)浪潮席卷全球，而中國(guó)在這次并購(gòu)中將發(fā)揮至關(guān)重要的作用。隨著并購(gòu)事件不斷增加，價(jià)值評(píng)估已成為了并購(gòu)重組的中心環(huán)節(jié)。目前國(guó)內(nèi)絕大部分上市公司并購(gòu)重組的定價(jià)都依賴于中介機(jī)構(gòu)的估值報(bào)告，價(jià)值評(píng)估工作的專業(yè)化特色越來(lái)越明顯。并購(gòu)交易價(jià)格以目標(biāo)資產(chǎn)或股權(quán)的公允價(jià)值為基礎(chǔ)，但確定以公允價(jià)值為基礎(chǔ)的并購(gòu)交易價(jià)格受到各種因素的影響，比如在并購(gòu)中會(huì)

2、不會(huì)獲得控制權(quán)、獲得股份的流動(dòng)性如何等。
　　在企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)務(wù)中，經(jīng)常會(huì)遇到這樣一個(gè)問(wèn)題：怎樣對(duì)企業(yè)控制權(quán)的價(jià)值進(jìn)行度量？實(shí)務(wù)實(shí)踐中，有些人會(huì)考慮控制權(quán)溢價(jià)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，但還是有很多人會(huì)忽略這一點(diǎn)。那么，控制權(quán)溢價(jià)是不是普遍存在的現(xiàn)象？總體的溢價(jià)水平有多少？哪些因素會(huì)對(duì)企業(yè)控制權(quán)的溢價(jià)產(chǎn)生影響？這些問(wèn)題長(zhǎng)期困擾著評(píng)估師。近年來(lái)，隨著企業(yè)價(jià)值評(píng)估的不斷發(fā)展，人們加大了對(duì)于控制權(quán)溢價(jià)的研究，對(duì)其的認(rèn)識(shí)也進(jìn)入了一個(gè)新的臺(tái)階。國(guó)內(nèi)外

3、許多學(xué)者對(duì)控制權(quán)溢價(jià)展開(kāi)研究，并取得了一定的成果。
　　本文從控制權(quán)的界定、控制權(quán)的收益、控制權(quán)溢價(jià)的度量方法和影響因素等方面入手，通過(guò)對(duì)2009至2013年間在中國(guó)上市的幾千家企業(yè)股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓案例的分析，剔除一些影響因素，選取了113個(gè)具有代表性的控制轉(zhuǎn)讓案例，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析的方法，對(duì)控制權(quán)溢價(jià)的影響因素進(jìn)行深入研究，得出相關(guān)結(jié)論。最后，通過(guò)案例來(lái)調(diào)整評(píng)估結(jié)果，使其更具有說(shuō)服力，更貼近市場(chǎng)價(jià)值。筆者希望通過(guò)對(duì)控制權(quán)溢價(jià)的研究，能夠

4、為企業(yè)價(jià)值評(píng)估工作提供一定參考。
　　本文將上市公司并購(gòu)中的控制權(quán)溢價(jià)及影響因素作為一個(gè)切入口，根據(jù)這個(gè)來(lái)分析上市公司的價(jià)值與控制權(quán)轉(zhuǎn)移的動(dòng)因之間的關(guān)系，產(chǎn)生控制權(quán)溢價(jià)目標(biāo)公司的特征，以及控制權(quán)溢價(jià)的影響因素。從理論上看，本文的相關(guān)研究將在既有對(duì)上市公司控制權(quán)市場(chǎng)的研究的基礎(chǔ)之上，開(kāi)辟一條新的研究途徑，從而揭示中國(guó)控制權(quán)市場(chǎng)某些特有現(xiàn)象的原因。從實(shí)踐上看，本文的研究在對(duì)部分上市公司的控制權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化的同時(shí)，能夠加快控制權(quán)市場(chǎng)運(yùn)作