基于實物期權的并購非上市企業(yè)估值研究——以宇順電子并購雅視科技為例.pdf

1、并購是資本市場資源配置的一種重要手段，而不確定性是現(xiàn)代資本市場的一個顯著特征，如何定性定量的分析這些不確定性，是檢測這種手段生命力的最直接的方法，所以并購估值就成為關系到企業(yè)并購成敗的一個關鍵環(huán)節(jié)。與并購行為的蓬勃發(fā)展相反，并購估值傳統(tǒng)方法的研究由于各種各樣的不足而停滯不前，本文正是針對在企業(yè)并購估值中傳統(tǒng)評估方法的不足，在深入研究實物期權方法理論的基礎上將其引入到并購價值評估的實踐中。
　　闡述本文研究的背景與意義和重點分析并購

2、估值傳統(tǒng)方法中的資產(chǎn)基礎法、市場比較法和現(xiàn)金流折現(xiàn)法不足的前提下，結合實物期權的特征與并購非上市企業(yè)特別是高增長高技術行業(yè)非上市企業(yè)的特點，深入分析了實物期權法在并購非上市企業(yè)估值中的適用性及在實務中并購非上市企業(yè)估值對理論與方法的需求。
　　在不完全摒棄傳統(tǒng)估值方法前提下，本文綜合運用現(xiàn)金流折現(xiàn)法與實物期權方法，以Black-Scholes模型為基礎創(chuàng)造性地結合斯提芬羅斯的觀點，設計了并購非上市企業(yè)實物期權法估值流程。在詳細介紹

3、并購中期權特征與期權識別的基礎上細化了并購估值實物期權法流程的各個步驟。具體而言，運用實物期權法中的Black-Scholes模型作為基本模型，同時利用傳統(tǒng)方法中的現(xiàn)金流折現(xiàn)法計算相關參數(shù)并運用二叉樹模型的計算結果進行檢驗，這增加了實物期權法估值流程的層次性與科學性。運用宇順電子并購雅視科技的案例去計算、分析、檢驗并購非上市企業(yè)實物期權法估值流程的實用性與適用性。通過實物期權法與傳統(tǒng)方法的比較，實物期權法中Black-Scholes模型