定向增發(fā)對(duì)股價(jià)波動(dòng)長(zhǎng)短期影響的實(shí)證研究.pdf

1、2006年《上市公司證券發(fā)行管理辦法》發(fā)布以來(lái),短短幾年定向增發(fā)已成為A股市場(chǎng)上最重要的融資方式之一,定向增發(fā)對(duì)股價(jià)影響顯著性也逐漸顯露,大量研究集中于分析定向增發(fā)的宣告效應(yīng)和長(zhǎng)期績(jī)效,但大多數(shù)研究分開(kāi)討論定向增發(fā)對(duì)股價(jià)長(zhǎng)期和短期影響,忽略了長(zhǎng)短期影響之間的聯(lián)系和區(qū)別,本文把定向增發(fā)對(duì)股價(jià)長(zhǎng)短期影響結(jié)合在一起對(duì)比分析。本文數(shù)據(jù)刪選2006年到2010年中國(guó)A股市場(chǎng)宣告定向增發(fā)的346個(gè)公司樣本,采用事件分析法,進(jìn)行多元線性回歸,累計(jì)異常

2、收益率是股價(jià)波動(dòng)指標(biāo),作為被解釋變量,定向增發(fā)的折價(jià)率、機(jī)構(gòu)參與、定增目的、控股股東認(rèn)購(gòu)比例作為解釋變量,引入定增募集資金相對(duì)規(guī)模、市場(chǎng)換手率、流通股比例、凈資產(chǎn)收益率作為控制變量。確定定向增發(fā)董事會(huì)決議日為宣告日,估計(jì)窗為(-260,-10),(-9,5)作為短期事件窗,長(zhǎng)期事件窗分為一年期和三年期。短期效應(yīng)計(jì)算采用累計(jì)異常收益率CAR,長(zhǎng)期效應(yīng)采用買(mǎi)入-持有異常收益率BHAR,實(shí)證分析得出:定向增發(fā)對(duì)短期和長(zhǎng)期股價(jià)均有顯著影響,短期