融資成本、關(guān)聯(lián)并購與并購績效.pdf

1、在現(xiàn)有的經(jīng)濟形勢下，企業(yè)并購作為一項普遍而常見的經(jīng)濟活動，其進程也在不斷推進。與此同時，學者們對并購的研究也從對績效宏觀方面的研究轉(zhuǎn)向?qū)冃w因的研究。在對績效歸因的研究中關(guān)聯(lián)并購和融資成本做為重要的影響因素已經(jīng)成為一個研究的熱點。目前，企業(yè)進行關(guān)聯(lián)并購的動機研究存在較大的爭議，而對于融資成本研究測量方法問題上也不存在統(tǒng)一的觀點，因而研究關(guān)聯(lián)并購、融資成本和并購績效的關(guān)系有重要的意義。其研究的結(jié)果也可以作為企業(yè)并購市場法中評估對象與參照

2、物并在兩者之間進行選擇的一項因素，這也具有實踐意義。
　　不少研究表明企業(yè)在并購過程中，不僅要考慮并購的收益，而且還應(yīng)該評估并購所必須承擔的成本，這些成本主要包括支付方式和融資方式所涉及的交易成本。關(guān)聯(lián)并購的動機將影響關(guān)聯(lián)并購是否能為企業(yè)帶來財富效應(yīng)，隨著市場化進程的加速，市場資源配置的完善，我們在構(gòu)建融資成本、關(guān)聯(lián)并購與績效影響框架的基礎(chǔ)上提出三個假設(shè)，分別是假設(shè)一：股權(quán)融資成本負向影響并購績效；假設(shè)二：債權(quán)融資成本負向影響并購

3、績效；假設(shè)三：關(guān)聯(lián)并購正向影響并購績效。
　　本文選取了2010年1月1日至2012年12月31日發(fā)生在深滬兩市A股市場的502件并購事件作為樣本，考察樣本公司并購前一年至并購后三年的財務(wù)指標數(shù)據(jù)和市場指標數(shù)據(jù)的變化，以此作為并購績效進行衡量。將關(guān)聯(lián)并購的影響按照主并購方企業(yè)性質(zhì)為國有和非國有以及主并購方所屬地區(qū)市場化進程進行剖析，分組檢驗關(guān)聯(lián)并購和并購績效的關(guān)系，將融資成本分為股權(quán)融資成本和債權(quán)融資成本對并購績效影響進行分析，最

4、后用SPSS17.0對本文所建立的兩個模型進行回歸分析。
　　本文的創(chuàng)新之處在于，一方面：就目前的研究來說，對于關(guān)聯(lián)并購的動機存在較大的爭議，有些學者認為上市公司的控股股東在業(yè)績優(yōu)良的公司進行關(guān)聯(lián)并購過程中掏空動機表現(xiàn)的較為強烈，而業(yè)績較差的公司，則會變現(xiàn)為“支持”而非掏空，此時控股股東為了“保殼”或?！芭洹?，往往會注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以及股權(quán)，但是無論“掏空”還是“支持”，關(guān)聯(lián)并購基本上并沒有提高上市公司的業(yè)績，而其他的學者認為關(guān)聯(lián)并購