基于雙方違約風(fēng)險(xiǎn)的利率互換定價(jià)模型及其應(yīng)用研究.pdf

1、金融市場上存在多種多樣的利率衍生品，利率互換是金融市場上最重要的利率衍生品工具之一。利率互換具有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、資產(chǎn)重新配置等功能。利率互換發(fā)展的核心問題是固定利率支付方到底以什么樣的固定利率為依據(jù)，來支付固定利息給交易對(duì)手，這就是利率互換的定價(jià)問題。對(duì)利率互換給出合理的定價(jià)，可以使金融機(jī)構(gòu)有效地規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，免受未來市場利率波動(dòng)帶來的損失，促進(jìn)利率互換市場和債券市場的流動(dòng)性，使得債券市場、貨幣市場、貸款市場和個(gè)人信貸市場之間的價(jià)格

2、建立聯(lián)系，從而大大地提高了金融市場的資源配置和定價(jià)效率。
　　傳統(tǒng)的無風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)理論沒有考慮互換交易雙方均可能存在的違約風(fēng)險(xiǎn)，這影響到定價(jià)的準(zhǔn)確性，也不符合實(shí)際情況。Duffie和Huang(1996)首次建立了存在雙向違約風(fēng)險(xiǎn)情形下的互換定價(jià)理論模型。他們研究得出的結(jié)論是違約利率互換的定價(jià)與無違約定價(jià)在形式上是一樣的，只是用經(jīng)雙方違約調(diào)整后的短期利率代替無風(fēng)險(xiǎn)利率對(duì)互換各期現(xiàn)金流進(jìn)行貼現(xiàn)，這樣就考慮了雙方的違約風(fēng)險(xiǎn)。
　　本

3、文假設(shè)交易雙方的資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)服從雙指數(shù)跳擴(kuò)散運(yùn)動(dòng)，建立雙方違約風(fēng)險(xiǎn)情形下的定價(jià)模型，通過假定公司資產(chǎn)價(jià)值Vt滿足幾何布朗運(yùn)動(dòng)加雙指數(shù)跳，推導(dǎo)違約概率函數(shù)表達(dá)式，利用采集的數(shù)據(jù)估計(jì)出違約臨界點(diǎn)，從而得到違約概率值，并對(duì)雙方違約風(fēng)險(xiǎn)條件下人民幣利率互換的定價(jià)問題進(jìn)行應(yīng)用研究。選取2010年1月31號(hào)到2015年1月30號(hào)3M-Shibor的數(shù)據(jù)，對(duì)CIR模型進(jìn)行參數(shù)估計(jì)，進(jìn)而給出未來浮動(dòng)利率的預(yù)測值。另舉實(shí)例山東海龍與四川圣達(dá)進(jìn)行一筆為期2