中國(guó)銀行業(yè)系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)研究——形成機(jī)制、度量與管理.pdf

1、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是商業(yè)銀行在經(jīng)營(yíng)管理過程中面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)之一，當(dāng)多個(gè)銀行無法通過貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)進(jìn)行債務(wù)展期或獲取新的資金而面臨困境時(shí)，就會(huì)發(fā)生系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生會(huì)對(duì)銀行、存款人和整個(gè)社會(huì)造成嚴(yán)重的損失。美國(guó)金融危機(jī)發(fā)生后，巴塞爾委員會(huì)和各國(guó)監(jiān)管當(dāng)局針對(duì)危機(jī)中暴露的監(jiān)管漏洞和缺陷提出了更為嚴(yán)格的監(jiān)管要求，確立了一系列風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的新標(biāo)準(zhǔn)。新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)加強(qiáng)了對(duì)銀行資本、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理，可在一定程度上降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率

2、、減少由此導(dǎo)致的損失。但正在持續(xù)完善的新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)仍不能滿足銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)日益復(fù)雜的監(jiān)管需求，對(duì)系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管仍存在較大缺陷，構(gòu)建全面的系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理體系是學(xué)術(shù)界、銀行業(yè)和監(jiān)管部門所關(guān)注的重要問題。
　　隨著我國(guó)金融體系規(guī)模的不斷擴(kuò)大、銀行業(yè)務(wù)和產(chǎn)品復(fù)雜程度的持續(xù)加深，系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的潛在可能性和對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響日益增加，來自存款流失、資產(chǎn)價(jià)格變化、復(fù)雜而緊密的銀行間聯(lián)系和市場(chǎng)行為趨同等壓力使系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)成為了威脅我國(guó)金

3、融體系穩(wěn)定運(yùn)行的關(guān)鍵因素，建立符合我國(guó)現(xiàn)實(shí)情況的系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理體系具有十分重要的理論意義及現(xiàn)實(shí)意義?；诖耍疚难芯苛擞纱婵顪p少、資產(chǎn)價(jià)格變化和銀行間一致性風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為引發(fā)的系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)問題，從根本上探尋系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的形成機(jī)制，建立識(shí)別、度量和防范系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的方法、工具和管理體系，為維護(hù)銀行業(yè)整體穩(wěn)定、避免系統(tǒng)性流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的積累和擴(kuò)散提供理論依據(jù)和實(shí)證支持。本文的主要內(nèi)容和結(jié)論如下：
　　在總結(jié)國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，

4、研究了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵、理論演進(jìn)、管理方法與實(shí)踐，探析了系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的形成原因、路徑、中國(guó)銀行業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀及系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)潛在的誘發(fā)因素，奠定了本文的理論和現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。
　　根據(jù)系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生原因的不同，從外生沖擊和內(nèi)生因素兩個(gè)方面研究了系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的形成機(jī)制、度量方法及管理手段。在外生沖擊方面，基于銀行間直接和間接資產(chǎn)負(fù)債表聯(lián)系，研究了由存款流失和共同資產(chǎn)價(jià)格下降導(dǎo)致系統(tǒng)流動(dòng)性短缺的系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)形成機(jī)制，構(gòu)造了存款系

5、統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和共同資產(chǎn)系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)，并運(yùn)用中國(guó)上市銀行數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證測(cè)度。實(shí)證研究表明，由存款沖擊引發(fā)的系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)從2007年至2009年持續(xù)增加，2010年至2014年有所下降，2015年則大幅提升；政府及中央銀行債券和金融機(jī)構(gòu)債券是系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn)類別，衍生金融資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)和貴金屬是系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較低的資產(chǎn)類別?；趯?shí)證結(jié)果，從資產(chǎn)配置策略和行業(yè)資本兩個(gè)角度提出了外生沖擊下系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理手段。
　　

6、在內(nèi)生系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)方面，通過求解包含群體因素的銀行流動(dòng)性水平一階自相關(guān)表達(dá)式，構(gòu)建了內(nèi)生系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)形成機(jī)制的理論模型，并采用廣義矩動(dòng)態(tài)面板模型和自舉面板格蘭杰因果檢驗(yàn)?zāi)Ｐ蛯?shí)證驗(yàn)證了中國(guó)上市銀行系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)生性。構(gòu)造了基于羊群效應(yīng)的系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)，實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，中國(guó)銀行業(yè)內(nèi)生系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)在2009年、2010年和2014年度較大。最后，從建立與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)的差異化管理方法、規(guī)范的最后貸款人制度和鼓勵(lì)多樣化的資產(chǎn)持

7、有角度提出了內(nèi)生系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理思路。
　　為解決如何配置行業(yè)資本和構(gòu)建差異化流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理方法的問題，本文確立了基于資本的系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理方法，分析了資本在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理中的作用及資本來源，闡釋了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)資本的或有形式和期權(quán)屬性。運(yùn)用期權(quán)定價(jià)方法分別計(jì)量了不同情形下中國(guó)上市銀行為抵御系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)所需持有的資本及或有資本。實(shí)證結(jié)果表明，不考慮流動(dòng)資產(chǎn)與負(fù)債相關(guān)性時(shí)個(gè)體銀行所需資本差別較大，且流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債正相關(guān)性越大，

8、資本比率下降幅度越大，所需或有資本略小于資本。
　　本文的創(chuàng)新之處主要體現(xiàn)在：第一，構(gòu)建了銀行業(yè)系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較為全面的研究框架，對(duì)目前流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理只重點(diǎn)針對(duì)個(gè)體銀行、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)只關(guān)注外生沖擊的研究體系進(jìn)行完善和補(bǔ)充。由于個(gè)體流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)在產(chǎn)生原因、范圍和后果等方面存在較大差異，因此二者的研究思路和方法也不盡相同。而且，目前關(guān)于銀行風(fēng)險(xiǎn)的研究多將風(fēng)險(xiǎn)視為外生，尤其是有關(guān)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的研究也重點(diǎn)關(guān)注可對(duì)整個(gè)系統(tǒng)造成一般

9、性和廣泛性影響的外生風(fēng)險(xiǎn)變量引發(fā)的整體性風(fēng)險(xiǎn)，而忽視了產(chǎn)生于系統(tǒng)內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)因素。本文根據(jù)系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的主要特性，研究外生沖擊和內(nèi)生因素作用下的系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)形成機(jī)制，構(gòu)造了基于系統(tǒng)流動(dòng)性短缺和羊群效應(yīng)的系統(tǒng)流動(dòng)性流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)，提出行業(yè)資本、資產(chǎn)配置和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)資本等系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理方法。第二，從資產(chǎn)方出發(fā)，以系統(tǒng)流動(dòng)性短缺為主線，基于銀行間聯(lián)系研究了外生沖擊下系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的形成機(jī)制、度量方法與管理手段。不同于現(xiàn)有文獻(xiàn)主要從負(fù)

10、債角度研究單一銀行發(fā)生違約風(fēng)險(xiǎn)后導(dǎo)致的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)并不涉及到銀行資不抵債而破產(chǎn)的行為，整個(gè)銀行體系缺少充足的流動(dòng)性是系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的直接原因。因此，本文從資產(chǎn)方出發(fā)，運(yùn)用簡(jiǎn)單網(wǎng)絡(luò)和投入產(chǎn)出分析方法，研究存款和資產(chǎn)價(jià)格沖擊從引發(fā)單一銀行流動(dòng)性短缺到整個(gè)系統(tǒng)流動(dòng)性短缺的傳導(dǎo)路徑和機(jī)制，求解系統(tǒng)流動(dòng)性短缺的具體數(shù)值，并基于彌補(bǔ)系統(tǒng)流動(dòng)性短缺角度提出相應(yīng)的行業(yè)資本和資產(chǎn)配置等管理方法。第三，構(gòu)建了流動(dòng)性水平動(dòng)態(tài)部分調(diào)整理論模型

11、，并采用廣義矩動(dòng)態(tài)面板模型和自舉面板格蘭杰因果檢驗(yàn)?zāi)Ｐ瓦M(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，為銀行業(yè)內(nèi)生系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的研究提供理論和現(xiàn)實(shí)依據(jù)。根據(jù)銀行流動(dòng)性水平的運(yùn)動(dòng)特征和流動(dòng)性調(diào)整的現(xiàn)實(shí)情況，將資本結(jié)構(gòu)的部分調(diào)整理論運(yùn)用至銀行流動(dòng)性研究中，對(duì)資本結(jié)構(gòu)的部分調(diào)整理論模型進(jìn)行了改進(jìn)和擴(kuò)展，通過構(gòu)建包含銀行自身與群體因素的銀行流動(dòng)性水平動(dòng)態(tài)部分調(diào)整模型，更加準(zhǔn)確地描述了銀行實(shí)際流動(dòng)性水平的運(yùn)動(dòng)過程。在此基礎(chǔ)上，分別運(yùn)用廣義矩動(dòng)態(tài)面板模型和自舉面板格蘭杰因果檢驗(yàn)?zāi)?/p>

12、型，對(duì)不考慮截面異質(zhì)性和考慮截面異質(zhì)性情形下系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)生性進(jìn)行驗(yàn)證，從多個(gè)角度佐證了中國(guó)銀行業(yè)存在內(nèi)生系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。第四，提出基于資本的系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理方法，將系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)納入統(tǒng)一的銀行資本管理框架。為彌補(bǔ)現(xiàn)有流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理工具不具備損失吸收功能的缺陷及系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理工具的缺失，本文構(gòu)建了基于資本和或有資本的系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理工具體系。從流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的特征出發(fā)，運(yùn)用期權(quán)定價(jià)理論提出在流動(dòng)資產(chǎn)和負(fù)債價(jià)值存在相關(guān)性和