經(jīng)濟政策與心理預(yù)期對股票市場的影響.pdf

1、股票市場一直是企業(yè)團體和人民群眾投融資的重要渠道。作為資本市場的重要組成部分，其發(fā)展與完善一直是國家經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展的重要保證。其共包含有發(fā)行市場和流通市場兩部分。股份公司通過向社會公眾發(fā)行股票，迅速集中大量資金，實現(xiàn)生產(chǎn)上的規(guī)模經(jīng)濟;而社會閑散資金者則通過投資股份公司來謀求財富的增值。
　　股票市場不是一個脫離現(xiàn)實的虛擬市場，而是跟實體經(jīng)濟有著重要聯(lián)系。國家通過政策的調(diào)控希望能夠使股票市場運行在合理的軌道，而有些政策的出臺并沒有達(dá)到

2、預(yù)期的效果。以往的研究中，各專家學(xué)者提出各種觀點，一些認(rèn)為宏觀經(jīng)濟變量的變動與股票市場的變動有關(guān)，也有一些認(rèn)為無關(guān)。而對于心理預(yù)期的作用，專家學(xué)者們也持不同的意見。
　　中國股市是一個還沒有完全成熟的市場，因此受到外界影響更加明顯。2014-2015年，中國經(jīng)歷了股票指數(shù)的飛速上漲，從2014年10月27日的低點2279.84點，歷經(jīng)約8個月的時間，就上漲至2015年6月12日的高點5178.19點，漲幅達(dá)到了127％。股民手中的

3、股票迅速升值，也讓股市隨著這一輪的瘋狂上漲而更加火爆。但是這輪上漲是由不健康，高風(fēng)險的融資杠桿推動的，因此才導(dǎo)致了后期的大范圍大幅度暴跌。
　　在這種情況下，本文通過分別對日度數(shù)據(jù)和月度數(shù)據(jù)進行分析，并區(qū)分政策變量和心理預(yù)期，最終得出結(jié)論。日度數(shù)據(jù)中包括上證綜指、7天銀行間同業(yè)拆借利率、人民幣對美元匯率、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)。其中標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)作為心理預(yù)期變量，因為其變動會引發(fā)人們對上證綜指未來的預(yù)期，其他變量則作為政策變量。月

4、度數(shù)據(jù)包括上證綜指月數(shù)據(jù)、廣義貨幣M2增速、投資者信心指數(shù)。其中投資者信心指數(shù)是投資者對于市場未來的預(yù)期，作為心理預(yù)期變量，其他的則作為政策變量。
　　首先在對上正綜指和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)進行統(tǒng)計性描述的時候發(fā)現(xiàn)這兩種指數(shù)都存在著尖峰厚尾，且偏度大于零的特點。這說明上證綜指和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的收益率存在著右偏現(xiàn)象，也就是說市場收益率為負(fù)的持續(xù)時間較長，“熊市”持續(xù)的時常要比“牛市”長。
　　通過對上證綜指對數(shù)收益率進行GA

5、RCH建模，并利用最小二乘法進行相關(guān)分析，發(fā)現(xiàn)心理預(yù)期對于股票市場的變動影響較為明顯，而其他政策變量的變動對于股票市場的影響并不明顯。其中利率與上證綜指對數(shù)收益率的關(guān)系雖然同預(yù)想一樣為負(fù)，但是相關(guān)性非常弱，這種反向的變化關(guān)系并不成立。
　　通過觀察現(xiàn)實股市發(fā)現(xiàn)，在2015年的下半年，中國股市發(fā)生了重大變化，在“股災(zāi)”中，各種政策均無法有效傳導(dǎo)至股市，甚至國家直接利用巨額資金入市“救市”也不甚成功。究其原因是因為前期的暴跌和種種傳聞