基于加權(quán)雙核局部線性估計(jì)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分析.pdf

1、最近三十年，受到經(jīng)濟(jì)全球化、信息技術(shù)以及金融理論等因素的影響，全球金融市場(chǎng)得到了迅速發(fā)展。這使得全球的金融市場(chǎng)變得更加開放，全球范圍內(nèi)的資本流通速度加快而且更加自由化。在全球金融市場(chǎng)中不同風(fēng)險(xiǎn)特性的資本得到重新配置和組合，這導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)的運(yùn)作方式和風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)產(chǎn)生了很大程度的改變，因而金融市場(chǎng)出現(xiàn)了前所未有過(guò)的波動(dòng)。與此同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)為了規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，開展了一系列的金融創(chuàng)新活動(dòng)，在技術(shù)進(jìn)步和管制放松的刺激情況下，這些活

2、動(dòng)就顯得異?；钴S。隨著全球經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，金融全球化、自由化逐漸加強(qiáng)。隨之而產(chǎn)生的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也成為人們的關(guān)注熱點(diǎn)，全球范圍內(nèi)的專家學(xué)者都對(duì)其展開了研究。怎樣去量化市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也即怎樣去測(cè)定市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，就成為擺在我們面前急需解決的一個(gè)大問(wèn)題。
　　標(biāo)準(zhǔn)差（Standard Deviation）、絕對(duì)離差(Absolute Deviation)、偏差(Deviation)、下端部分矩(Lower Partial Moment)、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值Va

3、R、條件風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值CVaR、條件期望損失CES等度量方法是目前正在使用或已經(jīng)被提出來(lái)作為度量風(fēng)險(xiǎn)的主要工具。其中，由于巴塞爾委員會(huì)對(duì)于VaR的認(rèn)可，VaR開始受到全球金融分析方面專家的青睞，被選用作為金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的國(guó)際統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。隨著VaR模型及其計(jì)算方法的不斷發(fā)展和優(yōu)化，以及Artzner在1999年初次提出一致性公理后，將VaR作為風(fēng)險(xiǎn)度量的標(biāo)準(zhǔn)遭到了質(zhì)疑，因?yàn)橛醒芯空咴诶碚摵蛯?shí)證分析這兩方面都證實(shí)了VaR對(duì)于次可加性并不滿足，因而

4、得出VaR不是一致性風(fēng)險(xiǎn)度量的結(jié)論。在此情況下，人們?yōu)榱藦浹a(bǔ)VaR的不足，于是就開始構(gòu)造和設(shè)計(jì)一個(gè)既容易估計(jì)和計(jì)算又滿足一致性公理的風(fēng)險(xiǎn)度量。Rockafellar和Uryasev提出了CVaR; Scaillet提出了CES的非參數(shù)估計(jì);Artzner等提出了最壞條件期望WCE;Acerbi提出了譜風(fēng)險(xiǎn)度量等等，并證明了它們既是一致性風(fēng)險(xiǎn)度量又能夠方便計(jì)算。其中CES和CVaR應(yīng)用的較為廣泛，因?yàn)樗鼈兿鄬?duì)于VaR度量更有優(yōu)勢(shì)。

5、　　本文介紹了國(guó)內(nèi)外對(duì)VaR、CES以及CVaR的研究情況，并且簡(jiǎn)單介紹了四種窗寬選擇的方法:主觀選擇法、參照標(biāo)準(zhǔn)分布法、經(jīng)驗(yàn)法則和無(wú)偏最小平方交叉實(shí)證法。在模擬研究中，窗寬通過(guò)經(jīng)驗(yàn)法則選出，使用R軟件編程，生成隨機(jī)數(shù)，運(yùn)用局部線性估計(jì)模擬出CVaR和CES的估計(jì)值，列出不同分位數(shù)p下兩者的數(shù)值，并進(jìn)行相應(yīng)的比較，分析CVaR和CES的變化趨勢(shì)。然后，以深成指數(shù)和上證指數(shù)為研究樣本，用Eviews軟件畫出兩只股票的日收益率圖像，同時(shí)對(duì)股