公司治理、投資效率與財務績效關系研究——以房地產上市公司為例.pdf

1、我國房地產上市公司越來越多，行業(yè)競爭日趨激烈，房地產企業(yè)面對不斷變化的市場需求和宏觀調控政策的同時，還要解決企業(yè)自身的公司治理矛盾、投資非效率、財務績效評價不足等問題。本文借助信息不對稱理論、委托代理理論、凱恩斯投資理論、后凱恩斯投資理論、系統(tǒng)理論以及利益相關者理論對房地產上市公司的公司治理、投資效率與財務績效的研究提供理論支撐。
　　本文選用公司治理包括股權結構（國有股比例、流通股比例和第一大股東持股比例）和高管特征（高管前三名

2、薪酬總額）兩個維度，投資效率包括企業(yè)成長機會（托賓Q值）和新增投資機會（資本回報率）兩個維度，財務績效包括盈利能力（營業(yè)利潤率、每股收益和權益報酬率）和償債能力（權益乘數、產權比率、資產負債率和速動比率）兩個維度，共13個變量指標。本文提出12個假設條件，構造PLS-SEM模型（Partial Least Squares Method—Structural Equtation Model，偏最小二乘法—結構方程模型），對數據進行信度和效

3、度檢驗，同時對模型參數估計和模型擬合及檢驗，最后對實證結果進行分析論證。得出以下結論：
　　1、公司治理與投資效率的關系
　　股權結構對企業(yè)成長機會是正向影響（β=0.2282，t=4.0916）；股權結構對新增投資機會是正向影響（β=0.2185，t=4.0055）；高管特征對企業(yè)成長機會是正向影響（β=0.1944，t=4.4728）；高管特征對新增投資機會是正向影響（β=0.2026，t=4.8205）。說明公司治理全

4、部通過投資效率的檢驗。
　　2、公司治理對財務績效的關系
　　股權結構對盈利能力是正向影響（β=0.2106，t=2.3821）；股權結構對盈利償債能力正向影響關系不顯著（β=0.0883，t=1.2898）；高管特征對盈利能力是正向影響（β=0.397，t=5.1115）。高管特征對償債能力是負向影響（β=0.1344， t=3.0935）。上述未通過檢驗主要有兩方面原因：第一，可能是受市場環(huán)境和其他外部環(huán)境的影響，而且本

5、文的理論和假設都是以完全競爭市場和完善的市場經濟體制為前提的，目前我國房地產上市公司所面臨市場環(huán)境不是完全規(guī)范的，所以出現理論分析結果與實證結果有偏差。第二，公司的股權集中度較高，第一大股東持股比例占樣本比例很大，這樣造成大股東主導全部局面的現象，不利于公司治理。
　　3、投資效率對財務績效的關系
　　企業(yè)成長機會對盈利能力正向影響不顯著（β=0.6396，t=1.0399）；成長機會對償債能力是正向影響（β=2.3076，

6、t=2.0007）；新增投資機會對償債能力是正向影響（β=1.831，t=2.5773）；新增投資機會對盈利能力正向影響不顯著（β=0.4193，t=0.6869）。上述未通過檢驗主要有兩方面原因：第一，企業(yè)成長機會與償債能力未通過檢驗，表明企業(yè)從根本上投資效率不高，經營風險過大，浪費企業(yè)資源，過度投資導致生產過剩。第二，資本回報率和盈利能力不顯著表明企業(yè)投入的資本回報效率過低，可能存在資源浪費，在投資凈現值大于零時房地產上市公司沒有作