中外股票市場分紅問題比較研究.pdf

1、上市公司分紅是投資者實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)的重要方式之一，對(duì)于資本市場長期投資理念和促進(jìn)市場健康、可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。本論文使用分紅比率、分紅公司占比和股息率三大指標(biāo)衡量分紅水平，系統(tǒng)分析了中國與境外上市公司2000年以來股利分配情況，比較了中外股票市場分紅水平和特點(diǎn)，剖析了國內(nèi)外股利政策監(jiān)管政策變遷，并應(yīng)用事件研究法實(shí)證了中國股市對(duì)各類股利政策的市場反應(yīng)，提出了有針對(duì)性的政策建議，旨在為制定股利政策監(jiān)管政策提供依據(jù)。本研究主要內(nèi)容包括：

2、r>　?、艑?shí)證研究發(fā)現(xiàn)，中國股市的分紅比率、分紅公司占比與境外市場基本處于同一水平，尤其是境內(nèi)外市場藍(lán)籌公司兩個(gè)指標(biāo)的差距很小。但是，中國股市的股息率水平遠(yuǎn)比境外市場低。2013年度中國股市滬深300指數(shù)成份股的分紅公司占比為92.6％，分紅比率為30.1%，與主要成熟市場接近，但是股息率為1.31%，在全球處于較低的水平。
　?、葡啾染惩馐袌龉上⒙矢?、股利政策連續(xù)、具有行業(yè)特征等特點(diǎn)，中國股市股利分配特點(diǎn)主要包括：①整體股息率較

3、低、股利政策連續(xù)性差，與成熟市場還有一些距離；②金融業(yè)、交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)分紅水平高于其他行業(yè)，而農(nóng)、林、牧、漁業(yè)則低于其它行業(yè)；③近年來分紅的穩(wěn)定性、回報(bào)率、分紅意愿上都有了明顯進(jìn)步，支付股利公司的數(shù)量與比例逐漸上升。
　?、菍?shí)證分析2005年前后兩個(gè)時(shí)段（2000年至2005年、2006年至2013年）中國股票市場對(duì)于四種股利政策類型（既分紅又送股、只分紅、只送股、無分紅或送股）公告事件的反應(yīng)發(fā)現(xiàn)：第一，中國股市投資者偏好

4、送股，兩個(gè)時(shí)段只送股公司累計(jì)超常收益率均為正，且高于只分紅和不分配的公司。但是2005年后階段只送股的累計(jì)超常收益率在下降，這表明市場趨于成熟理性。第二，2005年前階段只送股類別的公司超常成交量在事件日前后波動(dòng)幅度較大，但在2005后階段超常成交量在事件日前后變化幅度不大。第三，在分紅預(yù)案公告日前后5個(gè)交易日，超常成交量顯著大于零。
　?、缺疚慕ㄗh：第一，重點(diǎn)改進(jìn)分紅的結(jié)構(gòu)性問題，推動(dòng)那些成長性較弱、分紅意愿低的上市公司提高分紅