中國房地產(chǎn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效關(guān)系：公司治理視角的拓展性研究.pdf

1、作為公司治理核心問題之一的資本結(jié)構(gòu)，一直以來都是理論界與實務(wù)界研究的熱點和焦點問題，甚至被稱為公司治理之謎。公司資本結(jié)構(gòu)決定著公司的融資方式、投資渠道和資本運(yùn)作，資本結(jié)構(gòu)的選擇直接影響到公司的治理效果與經(jīng)營效益。國內(nèi)外很多學(xué)者基于不同國家的現(xiàn)狀，利用不同行業(yè)不同時期的數(shù)據(jù)對公司資本結(jié)構(gòu)與公司經(jīng)營績效進(jìn)行了大量研究，但并沒有形成一致性定論。
　　自1998年我國取消了住房分配政策并對房地產(chǎn)進(jìn)行市場化改革，我國房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)歷了一次飛速

2、發(fā)展。房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展不僅關(guān)系著居民住房保障民生問題，還關(guān)聯(lián)著鋼鐵、水泥、建筑等行業(yè)的發(fā)展，關(guān)系著地方財政收入，因此房地產(chǎn)行業(yè)的健康穩(wěn)健發(fā)展對經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長和和諧社會建設(shè)都具有舉足輕重的作用。近幾年中央政府出臺的調(diào)控措施在控制房地產(chǎn)信貸風(fēng)險，維護(hù)金融穩(wěn)定的同時，勢必會對房地產(chǎn)行業(yè)資本結(jié)構(gòu)和公司經(jīng)營績效產(chǎn)生影響。
　　上述背景下本文考察了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的關(guān)系，同時鑒于我國特殊的制度背景。本文還從企業(yè)產(chǎn)權(quán)、高管及董事會的股權(quán)

3、激勵角度考察了這些因素對于企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債比率與經(jīng)營績效關(guān)系的影響。
　　本文首先回顧了國內(nèi)外有關(guān)資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的文獻(xiàn)，其次對資本機(jī)構(gòu)的相關(guān)理論進(jìn)行了簡要梳理，為下文的理論分析提供理論基礎(chǔ)，然后分析了我國房地產(chǎn)行業(yè)的歷史、行業(yè)特點及上市企業(yè)的狀況，初步分析了房地產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債比率等資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)，并根據(jù)已有研究結(jié)合我國現(xiàn)實制度背景提出研究假設(shè)。本文使用2004-2012年滬深A(yù)股房地產(chǎn)上市公司數(shù)據(jù)，對文章的研究假設(shè)進(jìn)行實證檢驗，最

4、后對相關(guān)回歸結(jié)果進(jìn)行分析并提供基于研究結(jié)構(gòu)的建議，指出本文的研究不足及后續(xù)研究情況。
　　本文研究結(jié)果表明，在我國房地產(chǎn)企業(yè)中，資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)經(jīng)營績效正相關(guān)，這主要是因為我國房地產(chǎn)企業(yè)主要依靠銀行貸款獲取信貸資金，在當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的情況下，信貸資金能夠促進(jìn)經(jīng)營績效的提高，而信貸資金導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債比率較高，因而資產(chǎn)負(fù)債比率對企業(yè)經(jīng)營績效具有促進(jìn)作用。深入研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、高管及董事會股權(quán)激勵對于資產(chǎn)負(fù)債比率與經(jīng)營績效之間