融資融券對權(quán)益資本成本的影響.pdf

1、以我國融資融券交易的推出為背景，本文利用我國2007年到2014年滬深A(yù)股上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究。本文構(gòu)建模型并實(shí)證檢驗(yàn)了融資融券交易制度的實(shí)施對標(biāo)的公司權(quán)益資本成本的影響，并探討了不同的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，內(nèi)部控制和機(jī)構(gòu)投資者參與程度對他們關(guān)系的影響。
　　本文通過研究發(fā)現(xiàn):融資融券交易制度的實(shí)施降低了標(biāo)的公司的權(quán)益資本成本;在國有企業(yè)中，融資融券制度的實(shí)施更能夠降低權(quán)益資本成本，而在民營企業(yè)，融資融券制度的上述作用并不明顯;進(jìn)一步考慮公

2、司內(nèi)部控制質(zhì)量后發(fā)現(xiàn)，公司的內(nèi)部控制質(zhì)量與融資融券交易制度實(shí)施對權(quán)益資本成本的降低作用會(huì)相互抵銷，在內(nèi)部控制質(zhì)量較低的公司，實(shí)施融資融券交易對降低權(quán)益資本成本的效果更明顯;另外，本文發(fā)現(xiàn)作為融資融券交易的主要參與者，機(jī)構(gòu)投資者也會(huì)對融資融券交易制度的實(shí)施效果造成影響。標(biāo)的公司中機(jī)構(gòu)投資者參與程度越高，融資融券對權(quán)益資本成本的影響更為明顯，更能降低權(quán)益資本成本。上述結(jié)果表明，融資融券交易制度的實(shí)施確實(shí)起到了一定的積極作用，它可以降低公司的

3、股權(quán)融資成本，但同時(shí)也說明融資融券交易制度發(fā)揮作用還受到公司自身產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，內(nèi)部控制質(zhì)量以及機(jī)構(gòu)投資者參與程度的影響。同時(shí)，本文發(fā)現(xiàn)融資融券交易制度還可以提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，并發(fā)現(xiàn)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量在融資融券制度降低權(quán)益資本成本中起到了部分中介作用。
　　本文的創(chuàng)新點(diǎn)在于從公司股權(quán)融資成本的角度研究融資融券的實(shí)施效果，發(fā)現(xiàn)融資融券交易制度實(shí)施可以降低權(quán)益資本成本，豐富了已有文獻(xiàn)對兩融實(shí)施效果的研究。同時(shí)本文綜合考察我國不同的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，差異化