基于PHM模型的我國(guó)MBS定價(jià)研究.pdf

1、自2014年9月以來，央行和銀監(jiān)會(huì)開始在銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)間推廣住房抵押貸款支持證券，究其原因，在于兩點(diǎn)：一是通過增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)個(gè)人住房貸款投放能力，進(jìn)一步改進(jìn)對(duì)保障性安居工程建設(shè)的金融服務(wù)，繼續(xù)支持居民家庭合理的住房消費(fèi)，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展。二是由于大量貸款投放于房地產(chǎn)項(xiàng)目，商業(yè)銀行面臨著較大的可能由房地產(chǎn)業(yè)引起的金融風(fēng)險(xiǎn)。MBS可改善銀行資本充足率和流動(dòng)性，同時(shí)提供一種資產(chǎn)負(fù)債的管理手段。本文正是以此背景為出發(fā)點(diǎn)，并努力為我國(guó)MB

2、S定價(jià)理論做出有益補(bǔ)充。由于MBS在我國(guó)尚屬于新興金融衍生工具，涉及眾多投資者利益，而任何金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)運(yùn)作過程的核心均反映在對(duì)其交易工具的定價(jià)上，因此以現(xiàn)有研究成果為基礎(chǔ)，努力探索適合我國(guó)國(guó)情的MBS定價(jià)理論，無疑有著非常重要的理論及實(shí)踐意義。
　　本文圍繞利率期限結(jié)構(gòu)、提前償還與違約行為分析、現(xiàn)金流計(jì)算等三個(gè)核心問題展開分析，具體地，對(duì)于借款人提前償還與違約行為分析，本文使用簡(jiǎn)化法模型中的比例風(fēng)險(xiǎn)模型加以刻畫描述，該模型除考慮了

3、提前償還和違約行為的歷時(shí)效應(yīng)外，還兼顧考慮其他能夠影響抵押貸款償還的特定因素。對(duì)于提前償還及違約風(fēng)險(xiǎn)函數(shù)的測(cè)度分析，本研究擬定風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)演進(jìn)服從跳躍—擴(kuò)散過程，同時(shí)使用基于核回歸的“非參數(shù)估計(jì)法”對(duì)該過程進(jìn)行估計(jì)，這不僅區(qū)別于使用“半?yún)?shù)回歸”方法進(jìn)行估計(jì)的傳統(tǒng)文獻(xiàn)，而且也有別于根據(jù)跳躍擴(kuò)散模型對(duì)漂移及擴(kuò)散系數(shù)進(jìn)行參數(shù)化設(shè)定的后續(xù)研究。同時(shí)，為進(jìn)一步探討模型的適用性，本文以“建元2005-1個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券”為研究對(duì)象進(jìn)行定