并購重組對(duì)股票收益率的影響——基于事件分析法的研究.pdf

1、并購重組作為企業(yè)重新整合配置資源的有效途徑在各國證券市場(chǎng)上一直是理論與實(shí)踐研究的熱點(diǎn)。2008年金融危機(jī)發(fā)生以來，西方發(fā)達(dá)國家的并購重組市場(chǎng)一度處于低迷狀態(tài)，而相反，中國的并購重組市場(chǎng)卻持續(xù)繁榮，不僅并購總金額不斷攀升而且并購重組的方式也不斷豐富。2016年，在國家不斷推進(jìn)供給側(cè)改革的新常態(tài)經(jīng)濟(jì)大背景下，新一輪兼并重組浪潮有望全面展開。實(shí)踐操作中，既有企業(yè)通過并購重組，擴(kuò)大規(guī)模走向成功的案例，也有企業(yè)因?yàn)椴①徶亟M不斷擴(kuò)張最終導(dǎo)致內(nèi)部經(jīng)營

2、管理混亂而失敗的教訓(xùn)。在理論界，有關(guān)上市公司是否能通過并購重組創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值的認(rèn)知也存在很大分歧。部分學(xué)者認(rèn)為并購重組能夠提高公司業(yè)績(jī)，使股票收益率提高。也有學(xué)者提出不同觀點(diǎn)，認(rèn)為并購重組效果與公司行業(yè)或者重組參與方有關(guān)?？傊?，由于研究方法、研究樣本上的差異，理論研究尚沒有一致的結(jié)論。因此，在當(dāng)前產(chǎn)能過剩的宏觀經(jīng)濟(jì)背景下研究我國上市公司并購重組，尤其是不同方向不同目的的并購重組對(duì)股票收益率的影響，具有重要的理論與現(xiàn)實(shí)意義。并且，在明確三類

3、并購重組下，股權(quán)集中度對(duì)并購業(yè)績(jī)的影響是否同向，可以使得公司基于自身的股權(quán)機(jī)構(gòu)選擇最適合自身的并購方向。
　　本文采用事件分析法與，研究了我國100支上市公司股票在并購重組公告披露前后的累計(jì)異常收益率，驗(yàn)證并購重組對(duì)股票收益率的影響。并采用多元回歸模型研究三類并購重組下，股權(quán)集中度對(duì)于股票收益率的影響。本文的結(jié)構(gòu)安排為：首先回顧梳理了國內(nèi)外并購重組的相關(guān)理論文獻(xiàn)，總結(jié)中外學(xué)者在并購重組研究過程中所采用的方法，以及得到的結(jié)論。接著文

4、章介紹了并購重組的相關(guān)概念，并強(qiáng)調(diào)了當(dāng)下并購重組的三個(gè)主要目的以及并購重組動(dòng)因；之后，介紹了本文的四個(gè)假設(shè)以及所采用的樣本數(shù)據(jù)來源、理論模型和實(shí)證方法，包括事件研究法和多元回歸模型；再后，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)并得到結(jié)果，最后對(duì)結(jié)果進(jìn)行了多角度分析，并提出了一些政策建議，同時(shí)分析了論文寫作的不足之處與研究展望。
　　研究表明，以橫向并購、縱向并購以及多元化并購為目的的并購重組事件均擁有正的累計(jì)超額收益率（CAR），能提高股票收益率，三