董事長(zhǎng)持股比例對(duì)股票收益率影響的實(shí)證研究.pdf

1、董事長(zhǎng)持股比例對(duì)股票收益率影響的實(shí)證研究T h e e m p i r i c a l r e s e a r c ho fc h a i r m a n h o l d i n g si m p a c t o ns t o c k r e t u r n s學(xué) 號(hào)： 2 1 3 0 2 0 2 Q 壘坌Z 至學(xué)科專(zhuān)業(yè)： 金融堂研究方向： 誕鲞投資指導(dǎo)教師： 賀國(guó)生教授定稿時(shí)間： 2 Q ! 魚(yú)生魚(yú)且內(nèi)容摘要內(nèi)容摘要董事長(zhǎng)對(duì)于公司的發(fā)

2、展具有至關(guān)重要的作用，其一舉一動(dòng)都會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生影響，從影響內(nèi)容來(lái)看，既會(huì)對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生影響，又會(huì)對(duì)公司股票收益率產(chǎn)生影響。筆者在研究股票時(shí)發(fā)現(xiàn)，部分董事長(zhǎng)持股比例較高公司的股票在一段時(shí)間內(nèi)連續(xù)跑贏(yíng)較低公司的股票。筆者又做了一個(gè)類(lèi)似的試驗(yàn)，結(jié)果同樣如此，這一現(xiàn)象引起了筆者的注意。此外，從理論研究方面來(lái)看，關(guān)于股票收益率的影響因素，學(xué)者從不同的方面進(jìn)行了探索，如行業(yè)景氣度、政府管制情況等外部環(huán)境因素，以及公司的財(cái)務(wù)狀況、信息披露情況、上市公

3、司的股東背景等內(nèi)部因素等。而關(guān)于董事長(zhǎng)等重要股東持股的研究則主要集中在管理層持股結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效的影響、機(jī)構(gòu)持股情況對(duì)股票收益率的影響等方面?？傮w上來(lái)看，學(xué)者對(duì)于董事長(zhǎng)持股比例對(duì)股票收益率影響的研究較少?；诖耍疚南Ｍ剿鞫麻L(zhǎng)持股比例對(duì)股票收益率的影響以及影響路徑。在進(jìn)行研究前，本文的一個(gè)核心變量值得一提，即董事長(zhǎng)每年的持股比例。此數(shù)據(jù)目前我國(guó)主要的幾個(gè)金融數(shù)據(jù)庫(kù)中都沒(méi)有，這也是前人研究較少的原因之一。為了克服這個(gè)難題，筆者從各上市公

4、司年報(bào)中手動(dòng)搜集，涉及間接持股和一致行動(dòng)人持股的會(huì)進(jìn)行相應(yīng)的相乘或相加。本文所選取的樣本股票為在上海證券交易所和深圳證券交易所上市的A 股股票，樣本期間為2 0 0 9 年1 月1 日到2 0 1 4 年1 2 月3 1 日。此外為了使本文的結(jié)論更有說(shuō)服力，本文剔除了所有S T 股票、所有國(guó)有企業(yè)上市公司、樣本中有限售股的年度( 保證董事長(zhǎng)自愿持有) 以及當(dāng)年末和上年末董事長(zhǎng)不一致的公司，最終本文確定的樣本數(shù)量為8 0 2 個(gè)( 同一公