人民幣匯率變動(dòng)對(duì)銀行類股票價(jià)格影響的實(shí)證研究.pdf

1、隨著外匯體制改革的深化，我國(guó)外匯市場(chǎng)框架基本形成，匯率變化對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)影響日益明顯，對(duì)金融市場(chǎng)上的金融工具價(jià)格也產(chǎn)生了一定的影響，投資者也越來(lái)越關(guān)注匯率的變化。眾所周知銀行業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)中的作用日益突出，它們已成為整個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)支柱。而銀行股票價(jià)格是銀行發(fā)展水平的直接體現(xiàn)，銀行股票價(jià)格的變動(dòng)更能直觀的反映出各銀行的發(fā)展水平和資金供求狀況的變化。商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)必然越來(lái)越多地受到人民幣匯率變動(dòng)的影響。因此，研究人民幣匯率變動(dòng)對(duì)銀行類股票價(jià)格

2、的影響具有現(xiàn)實(shí)意義，特別是在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，人民幣升值壓力不斷增加，股票市場(chǎng)頻繁波動(dòng)，以貨幣經(jīng)營(yíng)為主要業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行面臨越來(lái)越大的外匯風(fēng)險(xiǎn)，研究匯率變動(dòng)對(duì)銀行類股票價(jià)格的影響，會(huì)引起管理者及投資者對(duì)外匯和股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的重視，提高風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。
　　本文基于匯率與股票價(jià)格的基本理論，運(yùn)用規(guī)范分析與實(shí)證分析相結(jié)合的方法研究匯率波動(dòng)對(duì)銀行股票價(jià)格的影響。首先，對(duì)匯率與股票價(jià)格關(guān)系的代表性理論進(jìn)行了系統(tǒng)回顧。其次，在借鑒國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究成果

3、的基礎(chǔ)上，具體分析了匯率波動(dòng)對(duì)股票價(jià)格的傳導(dǎo)機(jī)制，包括國(guó)際資本、國(guó)際貿(mào)易、利率、公司業(yè)績(jī)、心理預(yù)期等多個(gè)傳導(dǎo)途徑;再次，對(duì)人民幣匯率和股價(jià)的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析，依次運(yùn)用了單位根檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)、格蘭杰因果檢驗(yàn)、向量誤差修正模型、脈沖響應(yīng)分析和方差分解方法;最后，根據(jù)理論分析和實(shí)證結(jié)果，得出本文的研究結(jié)論和政策建議。
　　本文的基本結(jié)論是:1.匯率通過(guò)國(guó)際資本、國(guó)際貿(mào)易、利率、公司業(yè)績(jī)、心理預(yù)期等多個(gè)渠道影響股票價(jià)格。在人民幣升值的背

4、景下，國(guó)際資本的長(zhǎng)期流入對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有積極作用。2.從長(zhǎng)期來(lái)看，匯率與各銀行股價(jià)之間存在穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系;從短期來(lái)看，兩者具有雙向的格蘭杰因果關(guān)系。長(zhǎng)期來(lái)看，當(dāng)人民幣升值時(shí)，銀行類股票價(jià)格上漲。說(shuō)明長(zhǎng)期以來(lái)，人民幣升值將有利于我國(guó)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)發(fā)展，并最終引起我國(guó)商業(yè)銀行股價(jià)的上升。不同類型銀行之間，人民幣匯率對(duì)股票價(jià)格的影響程度呈現(xiàn)一定的差異性。格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果顯示匯率與銀行類股價(jià)存在雙向的因果關(guān)系。3.滯后一期的人民幣

5、名義匯率同銀行股票價(jià)格呈反向關(guān)系。誤差修正模型的實(shí)證結(jié)果，說(shuō)明短期內(nèi)，人民幣升值對(duì)股票價(jià)格有助漲的作用，反之，人民幣貶值對(duì)銀行類股票價(jià)格有助跌的作用。4.匯率波動(dòng)對(duì)各上市銀行股票價(jià)格有一定的沖擊效果。脈沖分析和方差分解顯示，匯率對(duì)銀行股價(jià)有一個(gè)負(fù)向沖擊效應(yīng)，這與長(zhǎng)期均衡情況不符，可以運(yùn)用我國(guó)貨市政策來(lái)解釋這一現(xiàn)象。當(dāng)人民升值時(shí)，為了防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱而產(chǎn)生通貨膨脹，央行實(shí)行緊縮銀根的反向操作，提高利率，從而導(dǎo)致股價(jià)下跌。因此，認(rèn)為短期內(nèi)存在匯

6、率對(duì)銀行股價(jià)的負(fù)向沖擊效應(yīng)，匯率對(duì)股價(jià)變動(dòng)的貢獻(xiàn)率呈現(xiàn)先增后減的趨勢(shì)，貢獻(xiàn)率在1％-17％之間，并且存在一種長(zhǎng)期穩(wěn)定的影響。
　　本文政策建議如下:1.推進(jìn)外匯市場(chǎng)建設(shè)，完善人民幣匯率形成機(jī)制。釋放正常結(jié)售匯需求，可以消除長(zhǎng)期以來(lái)外匯供給無(wú)限膨脹、外匯儲(chǔ)備無(wú)限增長(zhǎng)的負(fù)面影響，從而緩解人民幣的升值壓力。2.政府需要建立資金流向的動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)與預(yù)警機(jī)制，促進(jìn)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的健康有序發(fā)展。在人民幣升值的背景下，套利和套匯的投機(jī)資本的頻繁進(jìn)出會(huì)

7、引起證券市場(chǎng)的劇烈動(dòng)蕩，建立一套完整的國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)關(guān)于國(guó)際資本量的監(jiān)管和預(yù)警機(jī)制，有利于金融當(dāng)局對(duì)證券市場(chǎng)的有效監(jiān)管。3.引導(dǎo)合理的心理預(yù)期。心理預(yù)期因素對(duì)于外匯市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的影響也越來(lái)越明顯，我國(guó)應(yīng)加大對(duì)普通投資者以及企業(yè)投資者的信息披露程度，培養(yǎng)一種正確的投資理念，使其對(duì)我國(guó)外匯市場(chǎng)和股票市場(chǎng)乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)有一個(gè)準(zhǔn)確的理解，并形成一個(gè)合理的預(yù)期，提高外匯市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的相關(guān)性。4.投資者應(yīng)樹(shù)立正確的投資理念，提高對(duì)匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的防范