貨幣政策動(dòng)態(tài)調(diào)整、地區(qū)金融發(fā)展與資源配置效率——來自微觀企業(yè)視角的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、基于動(dòng)態(tài)視角，本文系統(tǒng)探討了我國貨幣政策動(dòng)態(tài)調(diào)整對(duì)企業(yè)融資決策、投資決策以及資本投資價(jià)值效應(yīng)的作用機(jī)理，并結(jié)合地區(qū)金融發(fā)展水平加以分析，以期基于資金配置的匹配性、及時(shí)性、效益性的視角說明頻繁調(diào)整貨幣政策的微觀效應(yīng)，為我國貨幣政策動(dòng)態(tài)調(diào)整的微觀效應(yīng)提供豐富的經(jīng)驗(yàn)證據(jù);與此同時(shí)，本文也進(jìn)一步考察了貨幣政策動(dòng)態(tài)調(diào)整與會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量之間的互動(dòng)關(guān)系，以及會(huì)計(jì)信息所發(fā)揮的相關(guān)作用，為企業(yè)如何降低貨幣政策頻繁調(diào)整的沖擊提供一定的理論借鑒。
　

2、　首先，通過分析貨幣政策動(dòng)態(tài)調(diào)整對(duì)企業(yè)融資決策以及資本結(jié)構(gòu)的影響，本文發(fā)現(xiàn)頻繁調(diào)整的貨幣政策導(dǎo)致企業(yè)資本結(jié)構(gòu)下降，并且是由于信貸融資下降所致，而且這一效應(yīng)在金融發(fā)達(dá)地區(qū)更為明顯，原因在于金融發(fā)達(dá)地區(qū)，企業(yè)信貸融資規(guī)模較高，對(duì)貨幣政策調(diào)整敏感性更強(qiáng);結(jié)合融資約束、投資機(jī)會(huì)的分析表明頻繁調(diào)整的貨幣政策對(duì)企業(yè)融資決策的影響主要由供給主導(dǎo)，并且降低資金配置匹配性;進(jìn)一步結(jié)合資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整以及信貸期限結(jié)構(gòu)的分析表明，頻繁調(diào)整的貨幣政策會(huì)降低資金

3、配置及時(shí)性與信貸期限結(jié)構(gòu)。
　　其次，進(jìn)一步結(jié)合資本投資的分析表明，頻繁調(diào)整的貨幣政策會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資本投資下降，并且會(huì)導(dǎo)致“現(xiàn)金——現(xiàn)金流”敏感性提高、內(nèi)外部資金之間替代關(guān)系下降，即融資約束程度加劇，進(jìn)一步表明頻繁調(diào)整的貨幣政策主要通過供給渠道發(fā)揮作用;考慮地區(qū)金融發(fā)展水平的差異，金融發(fā)展水平較差地區(qū)“現(xiàn)金——現(xiàn)金流”敏感性更高，并且高成長性企業(yè)資本投資受貨幣政策頻繁調(diào)整的沖擊更為嚴(yán)重，降低了資金配置匹配性;綜合考察投融資之間的互動(dòng)

4、作用，頻繁調(diào)整的貨幣政策可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)采用更為激進(jìn)的投融資錯(cuò)配結(jié)構(gòu)——“短貸長投”，加劇了企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。
　　而后，基于資本投資價(jià)值效應(yīng)視角分析表明，頻繁調(diào)整的貨幣政策會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資本投資價(jià)值效應(yīng)下降，降低了資金配置效益性，并且這一負(fù)面效應(yīng)在民間金融發(fā)達(dá)地區(qū)以及非國有企業(yè)之中更為嚴(yán)重;進(jìn)一步結(jié)合營業(yè)收入與債務(wù)融資成本的分析顯示，頻繁調(diào)整貨幣政策對(duì)資本投資價(jià)值效應(yīng)的負(fù)面影響主要由于融資成本增加所致。
　　最后，本文發(fā)現(xiàn)企業(yè)會(huì)通過

5、采取提高會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量的方式以應(yīng)對(duì)頻繁調(diào)整的貨幣政策，并且高質(zhì)量會(huì)計(jì)信息能夠有效緩解貨幣政策頻繁調(diào)整對(duì)資本投資經(jīng)濟(jì)后果所具有的不利影響，對(duì)降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)具有積極效應(yīng)。
　　上述研究表明頻繁調(diào)整的貨幣政策主要通過供給渠道發(fā)揮作用，并且通過資金配置匹配性、及時(shí)性以及效益性視角的分析說明頻繁調(diào)整的貨幣政策降低了資源配置效率，可能是導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)加劇、阻礙經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的重要宏觀因素。本文研究基于動(dòng)態(tài)視角，拓展了宏觀經(jīng)