價格競爭條件下我國貨幣政策傳導的風險承擔渠道檢驗——基于我國商業(yè)銀行的經驗研究.pdf

1、關于貨幣政策傳導機制的研究歷時彌久，從傳統(tǒng)利率渠道，經過資產價格渠道和信貸渠道，發(fā)展到資產負債表渠道。然而，這些傳導渠道理論始終未將金融機構對于風險的態(tài)度變化納入政策考慮范圍。與此相對應，貨幣政策的目標并未涵蓋金融穩(wěn)定。2001年互聯網泡沫破滅后，以傳統(tǒng)貨幣政策目標為指導，西方國家大多通過下調利率來抵御經濟的衰退，部分發(fā)達國家甚至將利率長期保持在均衡利率以下，并向金融系統(tǒng)中注入前所未有的流動性。他們認為輕微的通貨膨脹在促進經濟發(fā)展的同時

2、，不會危及金融穩(wěn)定。但是2007-2009年始發(fā)于美國的金融危機徹底改變了人們對于寬松貨幣政策的認識。寬松的貨幣政策通過改變銀行對風險的容忍度和感知程度，降低對于風險的定價，放松借款者融資的價格條款，從而影響銀行整體風險水平。這樣一個連接貨幣政策、金融穩(wěn)定以及宏觀經濟的機制，被稱為“風險承擔渠道”。
　　在經濟轉軌時期，我國采取了金融約束政策以促進經濟增長，貨幣環(huán)境相對寬松。與國外相比，我國存在銀行抵押貸款占比過高、國有銀行的股份

3、制改革、貨幣政策對于數量型工具的依賴以及商業(yè)銀行對于政府救助存在普遍預期的特征，這些銀行業(yè)和貨幣政策調控體系的典型特征導致我國商業(yè)銀行更易受到風險承擔渠道的影響。風險承擔渠道效應依賴于制度變遷和市場結構，利率市場化過程中競爭形式和強度的變化首當其沖。2003年，黨的十六屆三中全會確立了利率市場化的目標后，利率市場化進程穩(wěn)步推進，貸款市場和存款市場上的利率管制逐漸松動。2013年7月20日，中央銀行放開了對于貸款利率下限的管制，貸款利率市

4、場化率先實現，放開存款利率浮動上限的管制成為利率市場化的關鍵一環(huán)。中央銀行在連續(xù)擴大存款利率上限浮動區(qū)間后，2015年10月24日徹底放開了對于存款利率上限的管制，利率市場化改革全部完成。與利率市場化的進程相對應，商業(yè)銀行之間的競爭形式由規(guī)模和機構擴張逐漸過渡到價格競爭。本文旨在驗證風險承擔渠道在我國的存在性，探討商業(yè)銀行價格競爭與其風險行為的復雜關系，提高監(jiān)管當局在當前貨幣政策和新競爭性環(huán)境下對于金融穩(wěn)定的認知，并為貨幣政策的制定以及

5、銀行監(jiān)管提供經驗支持。
　　本文首先梳理了國內外關于風險承擔渠道的理論和實證研究，系統(tǒng)闡釋了風險承擔渠道的四個子機制，通過對國內銀行業(yè)和貨幣政策調控體系典型特征的分析，發(fā)現風險承擔渠道可能作用于銀行風險承擔的具體路徑。在此基礎上，本文運用16家上市銀行2002-2014年的非平衡面板數據建立了動態(tài)模型并使用一階差分 GMM方法對貨幣政策與銀行風險行為之間的關系進行研究，驗證風險承擔渠道及其子機制。為了準確判斷競爭形式、衡量競爭強度

6、，本文對利率市場化的流程進行了梳理，并使用超越對數成本方法對價格競爭程度進行測度。采用門限面板模型并使用自舉抽樣法，驗證價格競爭程度對于風險承擔渠道的門限效應。
　　本文的實證結果表明：首先，現金流和估值機制、追逐收益機制均存在，寬松的貨幣政策會加劇商業(yè)銀行的風險承擔行為。其次,價格競爭能夠有效減弱風險承擔渠道對于商業(yè)銀行的影響。最后，價格競爭對于風險承擔渠道不存在門限效應，我國銀行間價格競爭程度有待加強。根據研究結論，可以得到以