新三板做市商制度效果研究及建議——基于納斯達克的比較.pdf

1、新三板是中國構(gòu)建多層次資本市場的重要一環(huán)，在過去2年得到飛速發(fā)展，掛牌企業(yè)總數(shù)已經(jīng)突破8000家。納斯達克是全球第二大證券市場，完善的做市商制度也是其成功的基礎(chǔ)，為全球新興資本市場建設(shè)提供了參考典范。新三板和納斯達克早期有著充分的可比性，研究納斯達克的做市商制度發(fā)展經(jīng)驗有助于為新三板市場流動性優(yōu)化提供參考方向。
　　本文以納斯達克為參照，從做市商資格準(zhǔn)入、權(quán)利義務(wù)以及監(jiān)管等五大方面詳細(xì)對比分析納斯達克和新三板做市商制度體系的異同，

2、發(fā)現(xiàn)新三板有別于納斯達克的壟斷性做市商資格，非公允的庫存股獲取方式以及監(jiān)管不到位嚴(yán)重扭曲了做市商盈利模式，做市商供需嚴(yán)重失衡，使得新三板引入做市商制度以改善市場流動性的目的不如預(yù)期。
　　通過有效日均換手率和弱流動性 ILLIQ指標(biāo)對新三板2015年協(xié)議轉(zhuǎn)讓和做市轉(zhuǎn)讓樣本組分別進行縱向和橫向分析。有效日均換手率分析結(jié)果表明協(xié)議轉(zhuǎn)讓流動性遠高于做市轉(zhuǎn)讓，弱流動性ILLIQ分析結(jié)果表明做市轉(zhuǎn)讓流動性部分優(yōu)于協(xié)議轉(zhuǎn)讓。
　　總的來