美國(guó)住房貸款證券化市場(chǎng)的演進(jìn)及市場(chǎng)利率的作用研究.pdf

1、資產(chǎn)證券化作為一項(xiàng)重要的金融創(chuàng)新而享譽(yù)全球，然而“次債危機(jī)”的爆發(fā)及其逐漸演變成全球性的金融危機(jī)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)又使得資產(chǎn)證券化技術(shù)身陷囹圄。從歷史淵源看，美國(guó)資產(chǎn)證券化的誕生正是以住房貸款證券化的出現(xiàn)為標(biāo)志。美國(guó)住房貸款證券化在“次債危機(jī)”傳導(dǎo)機(jī)制中扮演了擴(kuò)散、放大、回流信用風(fēng)險(xiǎn)作用，而從世紀(jì)初至2007年美國(guó)市場(chǎng)利率的先低后高的走向則是住房貸款證券化發(fā)揮作用的關(guān)鍵因素。
　　 鑒于美國(guó)資產(chǎn)證券化技術(shù)在住房金融領(lǐng)域的成就，我國(guó)也曾進(jìn)

2、行相關(guān)試點(diǎn)，并吸引眾多學(xué)者展開(kāi)研究。這些研究大多是對(duì)資產(chǎn)證券化的流程進(jìn)行闡述、對(duì)它的作用和功能予以評(píng)價(jià)，并對(duì)我國(guó)如何開(kāi)展住房貸款證券化提出了建議，但中美國(guó)情大有差異。其實(shí)，我國(guó)是否需要對(duì)銀行業(yè)的住房貸款進(jìn)行資產(chǎn)證券化處理在2005年試點(diǎn)前就是一個(gè)懸而未決的問(wèn)題。
　　 “次債危機(jī)”后，美國(guó)社會(huì)正在進(jìn)行深刻的反思，我國(guó)也對(duì)商業(yè)銀行住房貸款證券化試點(diǎn)謹(jǐn)慎性地叫停。這一系列的情況及動(dòng)態(tài)表明，需要對(duì)美國(guó)住房貸款證券化的演進(jìn)歷程及其演進(jìn)的

3、動(dòng)力予以再審視。本文的結(jié)構(gòu)安排是：首先詳細(xì)回顧美國(guó)住房貸款證券市場(chǎng)的發(fā)展歷程，其次是根據(jù)資產(chǎn)證券化的運(yùn)作流程對(duì)當(dāng)前這一市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制予以分析，隨后是根據(jù)信用增級(jí)的方法對(duì)這一市場(chǎng)上主流的金融產(chǎn)品進(jìn)行介紹，在介紹時(shí)重點(diǎn)關(guān)注依賴于對(duì)市場(chǎng)利率預(yù)測(cè)的內(nèi)部信用增級(jí)對(duì)住房貸款證券化產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)化處理，然后運(yùn)用固定收益證券定價(jià)方法來(lái)探討、展現(xiàn)市場(chǎng)利率在美國(guó)住房貸款證券化市場(chǎng)演進(jìn)中所起的作用。最后，對(duì)市場(chǎng)利率在美國(guó)住房貸款證券化演進(jìn)中所起的作用進(jìn)行總結(jié)，進(jìn)

4、而得出對(duì)我國(guó)的啟示，并交待了本文有待進(jìn)一步研究的問(wèn)題。
　　 本文的結(jié)論及啟示：一、美國(guó)在既定的住房金融制度下，波動(dòng)的市場(chǎng)利率是其住房貸款證券化市場(chǎng)出現(xiàn)的直接誘發(fā)因素，也是促進(jìn)其住房貸款證券化市場(chǎng)向著更高級(jí)、更復(fù)雜方向演化的內(nèi)在動(dòng)力；二、高度重視市場(chǎng)利率變動(dòng)所形成的變遷與金融資產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展之間的關(guān)聯(lián)，尤其是市場(chǎng)利率相對(duì)劇烈的變化對(duì)金融資產(chǎn)市場(chǎng)帶來(lái)的沖擊，進(jìn)而央行要更加審慎地實(shí)施“價(jià)格型”貨幣政策工具；三、我國(guó)進(jìn)行住房貸款證券化試點(diǎn)