流動性和特質(zhì)風險對基金績效影響研究.pdf

1、流動性對資產(chǎn)收益的影響是目前學者研究的熱點之一。流動性對資產(chǎn)收益的實現(xiàn)至關重要。國內(nèi)外學者對流動性與股票橫截面收益之間的關系進行了大量的研究，主要集中在流動性的測度和對股票橫截面收益的影響上，關于流動性對基金績效影響的研究還比較缺乏。特質(zhì)風險也是目前微觀金融結(jié)構(gòu)領域的熱點問題。特別是在市場波動保持穩(wěn)定時，股票間的相關性下降，系統(tǒng)性風險在資產(chǎn)定價中的作用減弱，特質(zhì)風險成為影響資產(chǎn)價格的重要因素。眾多文獻研究發(fā)現(xiàn)特質(zhì)風險與股票收益之間存在正

2、向相關關系，但是較少有人去論述特質(zhì)風險對基金績效的影響。流動性高會導致資產(chǎn)價格快速上升或下跌，進而導致特質(zhì)風險升高，同時，特質(zhì)風險的升高之后有可能引起資產(chǎn)流動性降低，有必要將二者結(jié)合起來研究其共同對基金績效的影響，目前國內(nèi)外關于這方面的研究鮮有著述。
　　本文以開放式主動型股票基金為研究樣本，研究流動性和特質(zhì)風險單獨以及共同對基金績效的影響。通過 Haunsman檢驗，采用隨機效應面板數(shù)據(jù)回歸方法，基于加入流動性和特質(zhì)風險的CAP

3、M模型進行實證分析發(fā)現(xiàn)：
　　流動性與基金績效顯著負相關，非流動性風險越大，基金績效越高，與流動性溢價理論相符；特質(zhì)風險與基金績效顯著正相關，說明特質(zhì)風險是基金績效的定價因素。將加入流動性和特質(zhì)風險的CAPM模型引入流動性和特質(zhì)風險的交互項后，交互項與基金績效顯著負相關，說明在研究基金績效時，單一考慮流動性和特質(zhì)風險是不完全的，應該考慮兩個因子的交互影響。
　　使用Fama-French三因素模型和Carhart四因素模型進