基于行為金融理論的上市公司財務(wù)重述研究.pdf

1、財務(wù)重述是公司對外的一種財務(wù)行為，它是公司在發(fā)現(xiàn)并糾正前期財務(wù)報告差錯時，重新向外部使用者表述公司當期或者以前期間財務(wù)報表的現(xiàn)象。這種事后對前期報表的補救行為，會直接引發(fā)投資者質(zhì)疑公司已經(jīng)發(fā)布的財務(wù)信息的真實性，加劇會計信息的不對稱程度。又由于外部信息風險的增加，公司資本成本會顯著上升，最終導致公司融資困難，管理層離職和企業(yè)價值大幅度下降，而此時外部投資者也會對公司失去信心并引發(fā)個人或集體訴訟。面對如此嚴重的經(jīng)濟后果，各上市公司卻頻繁發(fā)

2、布財務(wù)報告的更正和補充公告。這種不顧后果的做法引起我們的思考，眾所周知，財務(wù)報表在不同時刻更正本身就違反了會計準則中關(guān)于會計信息披露的準確性和及時性的要求，它背后隱藏的經(jīng)濟利益是不同上市公司管理層孤注一擲的根本動因。在應(yīng)該公布信息的時點和實際公布信息時點的這一時間段中，上市公司通過對財務(wù)報表的重新表述，實現(xiàn)以較低成本融資和盈余管理的目的。但是，值得注意的是，作為證券市場中的一種現(xiàn)象，財務(wù)重述并不是公司一方的行為結(jié)果，我們可以認為是公司管

3、理層和外部投資者這兩方的非理性行為共同促使了這一現(xiàn)象的出現(xiàn)。針對這一現(xiàn)象，本文試圖從行為金融學中非理性人對融資需求的影響角度出發(fā)，分析上市公司發(fā)生財務(wù)重述的動因。
　　本文通過我國深圳證券市場2011年到2013年發(fā)布年度財務(wù)報表更正補充公告的467家上市公司，其中2011年117家，2012年146家，2013年204家上市公司，實證統(tǒng)計了各上市公司發(fā)布年度財務(wù)報表更正和補充公告的時間、內(nèi)容和公告前后股價的變化，分析了財務(wù)重述的

4、融資需求動因。運用行為金融理論中管理者和投資者非理性的框架研究上市公司財務(wù)重述的融資需求動因。得出以下結(jié)論:財務(wù)重述可以認為是內(nèi)部管理者和外部投資者在資本市場上的博弈結(jié)果。在外部投資者和管理者均為理性的假設(shè)下，由于財務(wù)信息的非對稱性和公司融資成本的因素，上市公司通過財務(wù)重述實現(xiàn)股權(quán)融資;投資者理性和管理者非理性，或者投資者非理性和管理者理性這兩種情況，公司通過財務(wù)重述最終都會實現(xiàn)外部股權(quán)融資。最后，在投資者和管理者均為非理性時，雙方?jīng)Q策