我國銀行信貸渠道與股票價格渠道的有效性比較研究.pdf

1、貨幣政策是指一國貨幣當(dāng)局（主要是中央銀行）為實(shí)現(xiàn)其預(yù)定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而對貨幣供給、銀行信用及市場利率實(shí)施調(diào)節(jié)和控制的具體措施。貨幣政策一般包括利率政策、匯率政策、信貸政策等。通常來說，貨幣政策的目標(biāo)為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長、穩(wěn)定物價、增加就業(yè)和國內(nèi)外收支平衡。貨幣政策的有效性即是指貨幣政策能否達(dá)到貨幣政策的目標(biāo)。但是，在實(shí)際情況下，貨幣政策的四個目標(biāo)之間是相互沖突的，為此，需要在四種目標(biāo)之間進(jìn)行選擇、協(xié)調(diào)，在這種情況下，就出現(xiàn)單一目標(biāo)、雙目標(biāo)和多

2、重目標(biāo)的選擇。本文研究的信貸渠道與股票價格渠道的有效性指的是對經(jīng)濟(jì)增長和物價變動的影響。
　　銀行信貸渠道效應(yīng)與股票價格渠道效應(yīng)的傳導(dǎo)需要完善的市場機(jī)制，而我國對金融市場的管制程度較高，雖然2013年放開貸款利率上限，利率市場化改革初步完成，金融市場自由度和開放度也在不斷深化，但發(fā)展程度仍有待提高。信貸傳導(dǎo)機(jī)制的前提條件是央行能夠有效調(diào)節(jié)貸款規(guī)模，并且居民、企業(yè)對商業(yè)銀行貸款具有很高的依賴。從中央人民銀行專門行使管理職能以來，我國

3、貨幣政策的工具日益多樣化，傳導(dǎo)機(jī)制不斷完善。但是，從1988年至今，社會融資結(jié)構(gòu)仍然以間接融資為主，企業(yè)、居民對銀行的貸款具有較高的依賴度，因此，信貸渠道在我國貨幣傳到過程中仍具有重要作用。另外，隨著股票市場的不斷發(fā)展，上市公司的增加，推動了直接融資市場的發(fā)展，股票價格渠道也開始發(fā)揮作用。本文首先對有關(guān)信貸渠道和股票價格渠道的文獻(xiàn)和理論進(jìn)行整理，之后，本文分析了影響信貸渠道與股票價格渠道傳導(dǎo)效應(yīng)的因素，從傳導(dǎo)機(jī)制、傳導(dǎo)主體及金融市場三個

4、方面進(jìn)行分析。本文的第二部分是實(shí)證研究，采用了2000年第一季度到2015年第四季度的數(shù)據(jù)，運(yùn)用VAR模型對信貸渠道傳導(dǎo)效應(yīng)與股票價格傳導(dǎo)效應(yīng)進(jìn)行對比分析，方差分析結(jié)果表明，信貸渠道對CPI和GDP的影響更大，說明信貸渠道在我國貨幣政策傳導(dǎo)中占重要地位。本文第三部分對我國貨幣政策傳導(dǎo)渠道提供政策建議：建立健全貨幣政策中介目標(biāo)體系、大力發(fā)展債券市場和股票市場，推動直接融資的發(fā)展、優(yōu)化銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，培養(yǎng)多元化的金融市場主體，從而提高我國