我國A股定向增發(fā)收益率的影響因素分析.pdf

1、我國的《上市公司證券發(fā)行管理辦法》于2006年5月8日起正式實施，辦法中正式明確規(guī)定了定向增發(fā)可作為我國上市公司的一種股權(quán)再融資手段。定向增發(fā)具有發(fā)行門檻低、發(fā)行方式靈活、審批程序簡單和籌資成本更低等優(yōu)勢，越來越受到上市公司的青睞，現(xiàn)已成為我國資本市場上最重要的股權(quán)再融資工具。對投資者來說，投資上市公司定向增發(fā)的股份，可以憑借成本低安全性高也更便捷的方式參與到具有高成長性的公司和行業(yè)中，獲得相對穩(wěn)定的超額收益。在2014年7月到2015

2、年6月的牛市背景下，定向增發(fā)市場呈現(xiàn)出了供需兩旺的態(tài)勢。2015年3月份以來，由于市場大幅上漲，投資者熱情大幅提升，定向增發(fā)的平均發(fā)行折價率明顯回落，回落到2014年以來較低水平，甚至出現(xiàn)了一批溢價發(fā)行的項目。但接下來的股災中多只定向增發(fā)股出現(xiàn)了破發(fā)，這說明投資定向增發(fā)并非全無風險，即使在牛市中，投資者也應保持謹慎的態(tài)度并不斷提高鑒別能力。研究定向增發(fā)收益率的影響因素可以為投資者提供參考，幫助投資者在做投資決策之前全面考察各個影響因素，

3、合理控制風險，做出更理性的投資決策。同時也可以為我國企業(yè)的再融資提供參考，有助于企業(yè)趨利避害，提高收益。
　　本文從市場上可獲得的公開信息，實證研究了在正式編制和發(fā)布創(chuàng)業(yè)板指數(shù)后影響我國A股定向增發(fā)投資收益的因素，并根據(jù)研究結(jié)果提出了合理的投資建議供投資者參考。本文以正式編制和發(fā)布創(chuàng)業(yè)板指數(shù)后，2010.6-2014.12我國A股市場上參與定向增發(fā)的上市公司為樣本，從上市公司定向增發(fā)前所處的的市場行情、公司基本面情況、未來發(fā)展前景

4、和投資者面臨的風險程度等幾個方面來分析可能對投資收益率產(chǎn)生影響的因素，得出以下結(jié)論：同期市場行情、發(fā)行折價率、增發(fā)新股規(guī)模、公司的成長性對定向增發(fā)投資收益率有顯著正向影響，投資發(fā)行折價率較高、增發(fā)新股占總股本份額多、具有高成長性的公司的定向增發(fā)，可以獲得更高的收益；公司規(guī)模和股東性質(zhì)對定向增發(fā)投資收益有顯著的負向影響，認購大公司和國有企業(yè)發(fā)行的定向增發(fā)，投資收益較低。
　　根據(jù)本文的研究結(jié)果，提出以下建議：在宏觀層面上，投資者應判

5、斷整個市場未來的發(fā)展趨勢，如預測未來市場行情會上揚，則應參與定向增發(fā)的認購，同時應重視發(fā)行折價率，如果折價率很低或者是溢價發(fā)行，僅僅依靠市場行情獲得收益風險是非常大的。在行業(yè)層面上投資者可優(yōu)先選擇處于新興行業(yè)企業(yè)的定向增發(fā)，在公司層面上可優(yōu)先選擇公司規(guī)模小但增發(fā)比例較高的公司進行投資。在二級市場上，可選擇相對長期持有定向增發(fā)的股份，不必在解禁日立即拋售。此外在政策方面本文認為應該繼續(xù)支持和鼓勵上市公司通過定向增發(fā)的方式來進行股權(quán)融資、加