我國定向增發(fā)超額收益率及影響因素分析.pdf

1、定向增發(fā)是指上市公司向符合條件的少數(shù)特定投資者定向增發(fā)股份的行為。2006年5月《上市公司證券發(fā)行管理方法》頒發(fā)后,我國上市公司定向增發(fā)已經(jīng)成為我國上市公司融資主流模式之一。目前理論界的研究大多集中于定向增發(fā)的公告宣告效應(yīng)(即短期超額收益率)、大股東的利益輸送現(xiàn)象、發(fā)行定價等問題，而由于樣本數(shù)據(jù)的限制，關(guān)于定向增發(fā)的長期超額收益率研究較少。隨著中國資本市場規(guī)模的逐漸擴大和上市公司定向增發(fā)實踐的深入推進，當前已基本具備研究定向增發(fā)長期超額

2、收益率的現(xiàn)實條件。本文以我國上市公司超額收益率為研究視角，將超額收益率分為短期超額收益率和長期超額收益率，重點分析長期超額收益率的影響。
　　本文首先從理論上分析國內(nèi)外有關(guān)定向增發(fā)股價效應(yīng)，總結(jié)出監(jiān)督效應(yīng)、信息不對稱效應(yīng)、管理者防御效應(yīng)、股東控制權(quán)力假說、時機窗口假說、成長機會假說。其次本文對我國定向增發(fā)的特點、功能、融資現(xiàn)狀等進行了詳細的分析。然后，本文選取2011年1月1日至2013年12月31日進行定向增發(fā)的A股公司為研究樣

3、本，對我國上市公司定向增發(fā)新股后的宣告效應(yīng)（即短期超額收益率）和長期超額收益率、以及其影響因素進行分析。本文的實證研究結(jié)果表明：1）我國定向增發(fā)的上市公司存在正的宣告效應(yīng)；2）定向增發(fā)中，大股東及其關(guān)聯(lián)方參與認購的宣告效應(yīng)要好于非大股東及其關(guān)聯(lián)方參與認購的宣告效應(yīng)；3）我國進行定向增發(fā)的上市公司長期超額收益率為負，這說明長期來看，投資者對于定向增發(fā)上市公司的發(fā)展前景過度樂觀，上市公司的價值被高估；4）大股東或關(guān)聯(lián)方參與的定向增發(fā)，其公司