滬銅、倫銅期貨日夜盤價格關(guān)聯(lián)性研究.pdf

1、中國是世界上最大的銅生產(chǎn)、消費、進口國家，銅期貨市場對銅定價起到關(guān)鍵作用。2013年12月，我國推出銅期貨夜盤市場，希望藉此加強我國銅期貨市場與世界銅期貨市場的聯(lián)動性，降低投資者的隔夜頭寸風險?；厥滓贡P推出一年多時間，夜盤交易量不斷提高。
　　本文選取夜盤上線伊始至2014年10月上海銅期貨夜盤每小時高頻價格數(shù)據(jù)，及2013年3月至夜盤推出期間日盤高頻數(shù)據(jù)，以同期倫敦銅期貨價格高頻數(shù)據(jù)為參照，研究推出夜盤后上海與倫敦銅期貨市場聯(lián)動

2、性狀況，以及不同交易時間對銅期貨市場關(guān)聯(lián)性的影響。同時，本文還基于套利角度對匯率對銅期貨市場關(guān)聯(lián)性的影響作出實證研究。在實務(wù)研究的基礎(chǔ)上，通過構(gòu)建VAR和VECM模型，分別對日盤、夜盤同期銅期貨市場價格時間序列進行協(xié)整檢驗、格蘭杰因果關(guān)系檢驗和誤差修正分析。
　　實證結(jié)果表明，匯率的變化對兩期貨市場之間剔除稅費、運費因素的套利價格比率有顯著影響，上海與倫敦銅期貨市場價格存在長期均衡關(guān)系，上海銅期貨市場與倫敦銅期貨市場之間存在相同方

3、向的修正機制。上海銅期貨市場價格在日盤交易時間對倫敦銅期貨市場價格有引導(dǎo)作用，但在日盤交易時間上海銅期貨市場定價效率低、市場有效性弱，倫敦銅期貨市場價格在夜盤交易時間與上海銅期貨市場價格呈現(xiàn)相互引導(dǎo)作用，但倫敦銅期貨市場定價效率高、市場有效性強。不同交易時間銅期貨市場關(guān)聯(lián)性所表現(xiàn)出的差異是由不同市場交易主體活躍時間不同導(dǎo)致。
　　我國銅期貨市場與世界市場聯(lián)系緊密，價格信息傳遞、響應(yīng)效率高。銅期貨夜盤市場能夠有效幫助降低投資者隔夜頭