基于中國投資者視角的黃金保值增值性能分析.pdf

1、文章從2006年世界黃金協(xié)會經(jīng)典文獻(xiàn)《黃金價格的長期與短期決定因素》的研究推論——如果黃金能有效對沖美國通貨膨脹，那么對某個國家來說，只要該國貨幣對美元貶值幅度大于彌補兩國間通脹差異需要的幅度，則該國投資者投資黃金是有利的——出發(fā)，在分析金價在長期與物價水平、匯率水平的理論基礎(chǔ)上，首先利用向量誤差修正模型(VECM)探究了金價與中國通貨膨脹率、匯率等因素的變動關(guān)系，并建立美國模型進(jìn)行對比，分析得知黃金在中美兩國均能夠有效對沖通脹風(fēng)險，相

2、對而言，對美國通脹的對沖效應(yīng)更強，即對美國投資者而言，投資黃金的保值增值效益更加顯著。
　　為考查黃金短期投資價值，本文結(jié)合金價短期作用因素，構(gòu)建線性回歸模型。實證結(jié)果顯示，除些許緊急保值功能外，黃金并沒有體現(xiàn)出較為明顯的短期投資優(yōu)勢。短期模型顯示，黃金對國內(nèi)金融資產(chǎn)的替代性不強，對資產(chǎn)組合的風(fēng)險分散貢獻(xiàn)度不高，與經(jīng)濟形勢逆周期的避險性能體現(xiàn)得也并不完善。而黃金在美國市場的避險性能則體現(xiàn)得較為充分。總的來說，著眼短期，與國際金價高

3、度趨同的國內(nèi)金價同國內(nèi)宏觀經(jīng)濟變量的關(guān)聯(lián)性并不顯著，這可能與我國對黃金價格的話語權(quán)較弱有一定關(guān)系。
　　在此基礎(chǔ)上，文章又進(jìn)一步探究了黃金保值增值性能在樣本區(qū)間內(nèi)的變化情況。通過增添時間虛擬變量劃分對金價走勢有重要影響的時段，在變量協(xié)整的前提下利用最小二乘法(OLS)估計得到實證結(jié)果:隨著2005年中國匯率體制的改革，金價走勢跟國內(nèi)宏觀經(jīng)濟指標(biāo)體現(xiàn)出愈發(fā)合乎經(jīng)濟理論的聯(lián)動關(guān)系，金價對國內(nèi)通脹的抵御作用越發(fā)明顯;2008年下半年金融

4、危機在國際范圍內(nèi)蔓延之后，金價給中國投資者帶來的保值增值效益進(jìn)一步提升;然而，2011年末，在越來越多的金市非理性質(zhì)疑聲中，許多國際金融機構(gòu)大筆做空金市，釋放金市近10年積累的投機泡沫，金價大幅下挫，黃金對沖通脹的保值增值能力大大降低，目前已經(jīng)接近通脹支撐價格的紅線。基于季節(jié)性差分自回歸移動平均模型(SARIMA)對黃金價格和通脹支持價格的預(yù)測表明，金價在2014年將繼續(xù)震蕩下跌，并于該年末低于通脹支持價格。
　　最后，文章在實證