事件分析法下環(huán)保政策頒布的股票市場效應(yīng)研究.pdf

1、隨著我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展，城市化進(jìn)程和工業(yè)化進(jìn)程的不斷加快，環(huán)境污染也變得日益嚴(yán)重，尤其是近年來空氣質(zhì)量的持續(xù)惡化，我國部分城市發(fā)生了大范圍的持續(xù)霧霾天氣，國家對環(huán)保的重視程度也越來越高，在2013年出臺了一系列關(guān)于治理環(huán)境污染的環(huán)保政策，有意在敦促加大環(huán)保產(chǎn)業(yè)的市場開放的力度，使社會資本進(jìn)入節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)，以提升產(chǎn)業(yè)投資的效率、兼顧產(chǎn)業(yè)發(fā)展的速度和質(zhì)量。尤其是在9月份，發(fā)布了治理霧霾的《大氣污染防治行動計(jì)劃》，對大氣污染治理給出了詳細(xì)

2、治理藍(lán)圖，并對各省市降低PM2.5濃度提出具體要求；為分析驗(yàn)證該項(xiàng)環(huán)保政策頒布對相關(guān)環(huán)保企業(yè)和高能耗、高污染的“兩高”行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生的綜合效應(yīng)以及為在我國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大環(huán)境下，進(jìn)一步優(yōu)化環(huán)保政策的頒布和實(shí)施過程提供可參考依據(jù)。
　　本文應(yīng)用事件分析法，通過標(biāo)準(zhǔn)化超額收益和標(biāo)準(zhǔn)化累計(jì)超額收益的顯著性分析對《大氣污染防治行動計(jì)劃》出臺前后，資本市場上相關(guān)行業(yè)股票收益變動數(shù)據(jù)展開實(shí)證研究，主要數(shù)據(jù)來源于上證A股市場中節(jié)能環(huán)保和高能

3、耗、高污染兩類行業(yè)的30只樣本股票。綜合兩個行業(yè)的分析結(jié)果得出政策公布當(dāng)日對環(huán)保行業(yè)和高能耗、高污染行業(yè)均產(chǎn)生了市場效應(yīng)，只是在后續(xù)的表現(xiàn)中，不論是對節(jié)能環(huán)保行業(yè)的正效應(yīng)，還是對“兩高”行業(yè)的負(fù)效應(yīng)均存在持續(xù)性差和不穩(wěn)定的情況。經(jīng)計(jì)算上述兩指標(biāo)的數(shù)值，其在事前窗口期間顯著性較強(qiáng)，在窗口后期顯著性減弱，這說明《大氣污染防治行動計(jì)劃》的公布對樣本股票產(chǎn)生的市場效應(yīng)在事前窗口期間體現(xiàn)得較為明顯，而在事后窗口期間市場效應(yīng)減弱，這也是由于部分投資

4、者有提前獲取“政策信息”的可能，而且還存在我國股票市場信息不對稱、社會公眾的政策預(yù)期以及從眾心理等主客觀因素也可能影響著投資者的行為選擇，導(dǎo)致樣本企業(yè)的股價產(chǎn)生異常波動，使標(biāo)準(zhǔn)化總體累計(jì)超額收益率在事件發(fā)生日之前就出現(xiàn)了預(yù)期反應(yīng)；并且，與節(jié)能環(huán)保行業(yè)相比，高能耗、高污染行業(yè)在事后窗口期間的數(shù)據(jù)顯著性更強(qiáng)，說明政策的公布實(shí)施對“兩高”行業(yè)股票價格波動的影響更大一些。在我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整推進(jìn)的過程中，節(jié)能環(huán)保和“兩高”行業(yè)分別迎來了快速