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1、復(fù)合期權(quán)方法在項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估中的作用越來(lái)越重要,目前它已逐漸成為學(xué)術(shù)界研究的熱點(diǎn)問(wèn)題。與傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值評(píng)估方法不同之處在于:復(fù)合期權(quán)方法采用了金融期權(quán)的觀點(diǎn),考慮了投資管理的柔性并能夠很好地處理項(xiàng)目研發(fā)中的不確定性,因而復(fù)合期權(quán)理論與方法在項(xiàng)目的投資決策中,特別是在多階段投資決策分析中具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。
本文研究的是多階段復(fù)合期權(quán)定價(jià)問(wèn)題。復(fù)合期權(quán)是一個(gè)連續(xù)的階段性的過(guò)程,該過(guò)程由多個(gè)階段組成,且每一階段實(shí)際上是在執(zhí)行下一個(gè)階段
2、的期權(quán)。我們首先對(duì)二階段復(fù)合期權(quán)定價(jià)模型給出了一個(gè)新的證明,主要采用由一維標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布函數(shù)推導(dǎo)出二維標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布函數(shù)的思想方法。其次,傳統(tǒng)的多階段復(fù)合期權(quán)模型假定波動(dòng)率是常數(shù),這個(gè)假定并不符合實(shí)際情況。針對(duì)這個(gè)缺陷我們引入了變波動(dòng)率,建立了三階段變波動(dòng)率復(fù)合期權(quán)定價(jià)模型,得到了其封閉解。改進(jìn)的復(fù)合期權(quán)模型還考慮了如何處理各階段所出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)期權(quán)價(jià)值的影響,而傳統(tǒng)的復(fù)合期權(quán)模型忽略了這一問(wèn)題。本文以在醫(yī)藥項(xiàng)目評(píng)估中出現(xiàn)的六階段復(fù)合期權(quán)模型
3、為例,在每個(gè)階段都考慮了由各種風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的成功概率,并用泊松分布與層次分析法計(jì)算概率的大小,推導(dǎo)出了改進(jìn)的六階段復(fù)合期權(quán)定價(jià)模型,得出其封閉解。
在論文的最后部分,我們用改進(jìn)的六階段復(fù)合期權(quán)模型來(lái)評(píng)估一個(gè)新藥研發(fā)項(xiàng)目的價(jià)值,計(jì)算結(jié)果表明改進(jìn)的模型更符合實(shí)際情況。此外,由于期權(quán)定價(jià)的階段越高越復(fù)雜,導(dǎo)致了很多從業(yè)者難以使用高階段的模型,阻礙了多階段復(fù)合期權(quán)定價(jià)方法的應(yīng)用發(fā)展。本文針對(duì)多階段復(fù)合期權(quán)定價(jià)模型提出了一個(gè)簡(jiǎn)明的計(jì)算程序,
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