基于金融高頻數(shù)據(jù)的資產(chǎn)配置問題研究.pdf

1、資產(chǎn)配置問題是現(xiàn)代金融學(xué)核心內(nèi)容。自馬科維茨上世紀(jì)提出均值-方差分析框架以來，資產(chǎn)配置問題在多個(gè)方面獲得突破性的發(fā)展。雖然眾多研究者在不同方面發(fā)展了馬科維茨的均值-方差分析框架，但是均值-方差分析框架依然是最經(jīng)典的分析范式。資產(chǎn)收益率的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度作為該分析范式的一個(gè)核心變量而成為后續(xù)研究拓展馬科維茨模型的主線之一。一般認(rèn)為資產(chǎn)收益率的波動(dòng)性是資產(chǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)最直觀、實(shí)踐性最好的測(cè)度指標(biāo)。資產(chǎn)收益率的波動(dòng)性研究是金融計(jì)量領(lǐng)域的核心和熱點(diǎn)研究課

2、題?；诮鹑诟哳l數(shù)據(jù)的已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率思想因?yàn)榫哂袌?jiān)實(shí)的數(shù)理基礎(chǔ)和無模型、易估計(jì)、可直接建模等優(yōu)點(diǎn)而成為最近成果最豐碩的領(lǐng)域之一。
　　本文將基于已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率思想構(gòu)建的已實(shí)現(xiàn)協(xié)方差陣作為風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度引入資產(chǎn)配置問題的收益-風(fēng)險(xiǎn)分析框架中來，用整體波動(dòng)率（積分波動(dòng)率）的無偏估計(jì)量作為資產(chǎn)在一個(gè)時(shí)間段內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)度量。建立基于金融高頻數(shù)據(jù)的資產(chǎn)配置問題的收益-已實(shí)現(xiàn)協(xié)方差陣分析框架。在簡要介紹資產(chǎn)配置問題的由來及基本理論之后，首先系統(tǒng)介紹馬科維茨

3、的均值-方差模型為代表的現(xiàn)代資產(chǎn)配置理論;其后重點(diǎn)介紹后續(xù)研究對(duì)該模型尤其是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度方面的研究成果及最新的研究動(dòng)態(tài)。接下來本文介紹了金融高頻數(shù)據(jù)領(lǐng)域的研究現(xiàn)狀和基于已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率思想的已實(shí)現(xiàn)協(xié)方差陣及其建模。金融高頻數(shù)據(jù)具有因其頻率高而具有獨(dú)特的性質(zhì)和處理方式。本文介紹了金融高頻數(shù)據(jù)的特征及預(yù)處理技術(shù)。之后重點(diǎn)介紹了常見的幾種糾偏降噪技術(shù)，對(duì)得到波動(dòng)率矩陣序列利用條件自回歸Wishart(Conditional Autoregressi

4、ve Wishart)模型對(duì)已實(shí)現(xiàn)協(xié)方差RCOV(Realized Covariance)進(jìn)行建?？坍?。然后將收益率模型與波動(dòng)率矩陣模型相結(jié)合，構(gòu)建均值-CAW模型和均值-CAW-HAR模型。波動(dòng)率變量是資產(chǎn)配置問題研究中的核心變量，在介紹已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率矩陣最新研究成果的基礎(chǔ)上研究基于已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率矩陣的資產(chǎn)配置問題。并在此模型基礎(chǔ)上，利用滬深股市超高頻數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究。得到如下結(jié)論:結(jié)論一:股票頻繁交易中的信息在實(shí)證分析中絕大部分被舍棄。

5、隨著抽樣頻率的降低，數(shù)據(jù)保留比急劇下降。多維情形下，即使在我們采用保留信息最多的刷新時(shí)間法對(duì)僅僅三維資產(chǎn)同步化時(shí)，一半左右的有效數(shù)據(jù)被舍棄;這是進(jìn)行實(shí)證分析特別是基于資產(chǎn)價(jià)格實(shí)際過程構(gòu)建資產(chǎn)配置問題研究中需要重視和解決的問題。結(jié)論二:通過對(duì)波動(dòng)率矩陣序列的統(tǒng)計(jì)特征分析，證明波動(dòng)率是一個(gè)不斷變化的動(dòng)態(tài)過程。以往對(duì)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的假設(shè)往往與實(shí)證結(jié)論不符，而本文直接對(duì)波動(dòng)率的動(dòng)態(tài)過程建模。有效地?fù)渥降搅瞬▌?dòng)率的特性。為資產(chǎn)配置問題中求解目標(biāo)函數(shù)