在油價高企的背景下國內航運企業(yè)燃油風險及風險控制策略研究.pdf

1、近年來,國際原油價格跌宕起伏。原油價格自2003年以來持續(xù)上漲,2008年7月油價突破每桶140美元,國際知名投行高盛更是一度預測原油價格將會上漲至每桶200美元。此后,隨著美國次貸危機引發(fā)的全球金融風暴愈演愈烈,國際油價出現(xiàn)暴跌行情,短短3個月內跌破每桶70美元,跌幅超過50％。
　　 航運企業(yè)最為主要的成本是燃料油消耗成本。燃料油作為原油的下游產品,其價格與原油價格具有很強的相關性,因此近年來也出現(xiàn)了劇烈的波動,給航運企業(yè)的

2、經營帶來很大的不確定性,航運企業(yè)因此面臨了較大的燃油風險暴露。
　　 為了應對燃油波動的風險,一個有效的手段就是利用金融衍生工具對企業(yè)的燃油進行套期保值,降低風險,穩(wěn)定收益。國外很多航運公司及航空公司都利用金融衍生工具進行套期保值,對我國航運企業(yè)的燃油風險管理起到了一定的示范作用。
　　 同時也應當注意到,金融衍生產品也可以作為投機的工具。特別是由于其通常具有杠桿作用,投機的風險很大。使用衍生產品不當而給公司帶來災難性后

3、果的案例不勝枚舉,如巴林銀行破產、中航油事件以及近期爆出的中信泰富、深南電對賭性衍生品合約虧損事件等。本次的美國次貸危機及其引發(fā)的全球金融危機也被理解為是由于對金融衍生產品缺乏監(jiān)管、放任自流的后果。這又更使得人們對金融衍生品談虎色變。
　　 那么應該怎樣看待企業(yè)的燃油風險及金融衍生工具的套期保值作用呢?筆者認為,國內航運企業(yè)應該堅守套期保值的理念,嚴格內部管理及健全內部控制,制定一套適合企業(yè)自身狀況的靈活的風險控制策略。衍生金融

4、工具不是洪水猛獸,企業(yè)更不能因噎廢食,只要制定合理的風險控制策略,合理利用期貨、期權、互換等金融衍生工具,仍然可以很好地控制航運企業(yè)的燃油風險。
　　 金融衍生產品市場發(fā)達,產品多種多樣。航運企業(yè)利用衍生金融工具進行油價套期保值也有多種策略可供選擇,具體主要可以分為期貨和場外交易(OTC)兩大類。本文對企業(yè)經常使用的套期保值工具如期貨(Futures)、互換(Swaps)、上限期權(Caps)、雙限結構(Collars)、敲出式

5、互換(Knock-out Swaps)、可延展互換(Extendable Sawps)、互換期權(Swoptions)等進行了討論。
　　 本文的論述分為六個部分:
　　 第一部分分析了石油產品的特性,回顧了石油價格的歷史波動,分析了影響油價波動的因素及油價的周期性波動特點;
　　 第二部分介紹了航運企業(yè)的特點以及油價波動對航運企業(yè)的影響;
　　 第三部分分析了航運企業(yè)的燃油風險暴露,旨在討論燃油套期保值