新三板概念股融資效率的實(shí)證研究.pdf

1、無論是全世界范圍還是在我國，中小企業(yè)都是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)快速過程中的重要力量和決定因素，破解中小企業(yè)融資難實(shí)現(xiàn)企業(yè)有效融資是當(dāng)今世界各國關(guān)注與研究的重要課題。我國80％以上的中小企業(yè)融資依賴銀行貸款的間接融資模式，直接權(quán)益融資的企業(yè)甚少，其主要原因是大多數(shù)中小企業(yè)缺乏進(jìn)入主板市場進(jìn)行股權(quán)融資的條件和能力，而長期存在的區(qū)域性股權(quán)交易中心因?yàn)槭苤朴诘赜蚝屯顿Y者數(shù)量的影響，目前交易并不活躍，缺乏市場流動(dòng)性，不能滿足中小企業(yè)對融資需求。<

2、br>　　全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（暨新三板），是溝通主板融資市場與中小企業(yè)融資需求的重要橋梁，也是構(gòu)建我國多層次資本市場的重要補(bǔ)充，更是我國十八屆三中全會(huì)提出的金融體制改革的重要新任務(wù)。2013年以來的股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌活動(dòng)如火如荼，僅2013一年時(shí)間內(nèi)就新增掛牌企業(yè)163家，到年末全國范圍內(nèi)新三板掛牌企業(yè)總數(shù)達(dá)到363家，另一方面新三板市場掛牌企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的成交金額和成交量也呈現(xiàn)明顯增加的上升趨勢，由此可見新三板其對于中小企業(yè)的培育能力和

3、速度著實(shí)驚人。9月三板市場在全國高科技園區(qū)的擴(kuò)容在即，在社會(huì)有限的籌資現(xiàn)狀下，探討和研究三板市場企業(yè)的融資效率是當(dāng)前非常迫切和重要的一大課題。
　　本文在回顧和梳理國內(nèi)外以往有關(guān)企業(yè)融資效率的理論研究基礎(chǔ)之上，簡要介紹了我國區(qū)域股權(quán)交易中心和新三板的歷史沿革，并創(chuàng)造性提出了新三板概念股的新名詞解釋。概況介紹新三板的掛牌企業(yè)數(shù)量與分類、融資成交、定向增資、相對估值和轉(zhuǎn)板上市情況的基礎(chǔ)上，對于影響掛牌企業(yè)融資效率的相關(guān)因素做了深入而詳

4、細(xì)的分析，為DEA模型樣本數(shù)據(jù)的選取做理論鋪墊，并選取資產(chǎn)總額、財(cái)務(wù)費(fèi)用、資產(chǎn)負(fù)債率作為輸入變量，凈利潤增長率、主要營業(yè)收入增長率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率作為輸出變量。運(yùn)用DEA數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法對截止2012年樣本選取通過新三板培育在中小企業(yè)板成功轉(zhuǎn)板上市的公司，持有新三板重大股份數(shù)額的個(gè)股和經(jīng)?；钴S在三板市場進(jìn)行增發(fā)吸納社會(huì)資本的公司股票的56支新三板概念股股票企業(yè)的融資效率，利用CCR、BBC和Malmquist全要素生產(chǎn)率指數(shù)方法測算掛牌企業(yè)

5、融資效率，分別從時(shí)間、行業(yè)和非有效性三個(gè)維度對不同企業(yè)融資效率進(jìn)行綜合評價(jià)與原因分析。最后提出改善新三板融資效率的政策建議掛牌企業(yè)自身應(yīng)發(fā)揮主動(dòng)性優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，提升科技創(chuàng)新水平，主動(dòng)尋求企業(yè)間合作的方式提升融資效率;金融資本市場應(yīng)實(shí)行市場化的注冊制和做市商交易制度，完善退市機(jī)制;國家政府政策扶持與嚴(yán)懲違法雙管齊下。三個(gè)不同主體統(tǒng)一協(xié)調(diào)，形成合力。本文研究新三板概念股的融資效率具有極大的代表性、前瞻性和啟示性，為今后提高新三板整體融資效率