中國(guó)“新三板”掛牌企業(yè)融資及效率研究.pdf

1、2008年金融危機(jī)以后，中國(guó)面臨經(jīng)濟(jì)下行的壓力越來(lái)越大。一方面，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在產(chǎn)能過(guò)剩和債務(wù)問(wèn)題的困擾下，已經(jīng)無(wú)法進(jìn)一步拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；另一方面，新興產(chǎn)業(yè)總體規(guī)模過(guò)小，雖然發(fā)展速度很快但對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)仍然有限。然而，中小企業(yè)對(duì)于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和緩解就業(yè)壓力的重要意義已經(jīng)是各個(gè)國(guó)家的共識(shí)。因此，解決中小企業(yè)發(fā)展過(guò)程中的融資難題以及提高企業(yè)的效率已受到社會(huì)的普遍關(guān)注。
　　在這種背景下，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(暨“新三板”)2013年從四

2、家高新科技園區(qū)擴(kuò)容至全國(guó)。2015年“新三板”市場(chǎng)掛牌企業(yè)數(shù)量呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，一年之中新增掛牌企業(yè)3557家。截至2015年底，全國(guó)范圍內(nèi)“新三板”掛牌企業(yè)總數(shù)已達(dá)到5129家，而2013年僅為356家。短短兩年時(shí)間，“新三板”市場(chǎng)擴(kuò)容14.6倍，掛牌企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓的成交金額和成交量也呈現(xiàn)明顯增加的趨勢(shì)。掛牌數(shù)量的快速增加也使“新三板”市場(chǎng)的許多問(wèn)題逐漸暴露出來(lái)，在這種背景下，研究掛牌企業(yè)的融資效率已經(jīng)是一項(xiàng)十分迫切的課題。
　　首

3、先，本文梳理了國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究成果，簡(jiǎn)要介紹了“新三板”市場(chǎng)的歷史沿革、發(fā)展概況、融資現(xiàn)狀以及存在的一些問(wèn)題。然后本文在對(duì)“新三板”市場(chǎng)融資現(xiàn)狀分析的基礎(chǔ)上，選取資產(chǎn)總額、第一大股東持股比例、主營(yíng)業(yè)務(wù)成本和資產(chǎn)負(fù)債率作為投入變量，以凈資產(chǎn)收益率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和每股收益作為產(chǎn)出變量，運(yùn)用DEA模型對(duì)2012年在“新三板”掛牌的99企業(yè)和同時(shí)期在創(chuàng)業(yè)板上市的74家企業(yè)2013-2015年的效率進(jìn)行了對(duì)比分析。分析結(jié)果表明，