股權(quán)眾籌對我國公司治理的促進研究.pdf

1、自2012年股權(quán)眾籌進入中國以來，在國內(nèi)發(fā)展迅速。近年來，股權(quán)眾籌應(yīng)用在我國公司融資方面成了普遍現(xiàn)象。截止2015年底，我國累計上線股權(quán)眾籌平臺117家，覆蓋25個城市。在交易規(guī)模方面，股權(quán)眾籌2014年交易規(guī)模約為15億（估算值），2015年交易規(guī)模約為98億（估算值），增長超6倍，僅在2016年3月28日至4月4日期間，國內(nèi)主要股權(quán)融資平臺共有24個通過融資平臺達到或超過目標融資額的項目發(fā)生，總?cè)谫Y金額超過6000萬元。這些公司通過

2、股權(quán)眾籌進行融資的行為不僅對我國整個資本市場產(chǎn)生了影響，同時也對公司自身治理結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了重大影響。
　　本文以成立于我國股權(quán)眾籌發(fā)展最繁榮的2014年、國內(nèi)具有代表性的股權(quán)眾籌平臺——籌道股權(quán)作為總樣本，在該平臺上選取了自平臺成立時間以來所有股權(quán)眾籌成功的12家樣本公司，樣本進行股權(quán)眾籌的時間跨度為2015—2016年間。通過搜集我國股權(quán)眾籌發(fā)展最繁榮的時期2015—2016年間12家進行股權(quán)眾籌成功的公司作為研究樣本，以股東類型、

3、董事會、監(jiān)事會、股權(quán)結(jié)構(gòu)四項公司內(nèi)部治理指標為依據(jù)，采用理論與實證分析相結(jié)合的方法就樣本公司進行了分析，并得出了股權(quán)眾籌促進了公司治理結(jié)構(gòu)改善的結(jié)論。具體表現(xiàn)在：公司在引入股權(quán)眾籌后，股東類型增多，股東來源實現(xiàn)了多樣化，豐富了股權(quán)結(jié)構(gòu)，這有利于在公司內(nèi)部形成有效的制約機制，使公司的績效最大化。控股股東持股比例降低，股權(quán)結(jié)構(gòu)變得相對分散，有效的減少了大股東對中小股東的利益侵占，保護了中小投資者的利益。董事會機構(gòu)得到了改善，有利于增強董事會

4、內(nèi)部決策的有效性，提高公司的治理效率。公司的監(jiān)事會機制雖然尚不完善，但也發(fā)生了積極改變。
　　通過對發(fā)展現(xiàn)狀的審視和樣本的實證分析，發(fā)現(xiàn)了現(xiàn)階段國內(nèi)股權(quán)眾籌背景下公司治理存在以下若干問題：眾籌人數(shù)眾多催生的股權(quán)代持制度不利于公司治理的穩(wěn)定性和公司的后續(xù)上市；現(xiàn)有退出機制不利于股權(quán)眾籌融資模式下股東的退出；監(jiān)事會的弱化不利于股權(quán)眾籌融資模式下公司治理的內(nèi)部監(jiān)管；信息披露制度的不完善不利于公司治理的外部監(jiān)管。針對這些問題，筆者試著從完

5、善公司治理機制的角度提出了以下改進建議：以投資人成立合伙企業(yè)的形式入股融資公司來避免股權(quán)代持給公司治理帶來的不利影響；建立股權(quán)眾籌模式下股東退出的最佳機制；提高監(jiān)事會的地位，強化監(jiān)事會的作用來解決公司進行股權(quán)眾籌融資后監(jiān)事會弱化帶來的公司治理內(nèi)部監(jiān)管缺位的問題；最后參照上市公司的信息披露制度，強制公司在股權(quán)眾籌后一定時期內(nèi)建立起完善的信息披露制度，以適應(yīng)外部對公司進行的監(jiān)管需要。
　　這些問題和建議的提出，對我國資本市場的發(fā)展和股