定向增發(fā)后現(xiàn)金分紅與利益輸送問題研究——來自上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù).pdf

1、上市公司進(jìn)行定向增發(fā)通常是為了擴(kuò)大自身經(jīng)營(yíng)規(guī)?；蛘呤菫樾马?xiàng)目募集資金。然而，上市公司在定向增發(fā)后立即以現(xiàn)金分紅的方式將募集資金大比例地轉(zhuǎn)移出去，弱化了對(duì)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)?；蛐马?xiàng)目的資金支持能力，與進(jìn)行定向增發(fā)的目的產(chǎn)生沖突。既然上市公司有充裕的資金用于現(xiàn)金股利分配，為何還需要向大股東定向再融資呢？這就使我們有理由懷疑上市公司進(jìn)行定向增發(fā)的真實(shí)動(dòng)機(jī)。通過參與定向增發(fā)及隨后現(xiàn)金分紅的配合，大股東在折價(jià)認(rèn)購的情況下不僅提高了自己的持股比例，還讓沒有

2、帶來實(shí)際產(chǎn)出的新增股份參與利益分享，小股東所享有的權(quán)益相應(yīng)減少，這實(shí)質(zhì)上就是利益輸送。
　　本文以上市公司在定向增發(fā)后發(fā)放高額現(xiàn)金股利的行為為切入點(diǎn)，以2010年至2012年我國(guó)滬深A(yù)股上市公司為樣本，運(yùn)用對(duì)比的方法統(tǒng)計(jì)定向增發(fā)公司和未融資公司的股利發(fā)放情況，用實(shí)證的方法研究定向增發(fā)與增發(fā)后現(xiàn)金分紅之間的內(nèi)在關(guān)聯(lián)，并進(jìn)一步研究大股東參與定向增發(fā)對(duì)現(xiàn)金股利政策的影響。實(shí)證研究結(jié)果表明:上市公司在定向增發(fā)后會(huì)更傾向于發(fā)放現(xiàn)金股利，特別